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2023年5月31日

畢老林 投資者日記

一個執到寶 一個走晒寶

5月30日,周二。投資世界勝者為王,早幾年「契媽」伍德(Cathie Wood)點石成金,「科技女股神」名號如雷貫耳。時移世易,木頭姐早已無復當年勇,這陣子更淪為笑柄。事緣美國晶片巨擘輝達(Nvidia)股價近日勢如破竹,伍德旗艦基金ARK Innovation(ARKK)卻早在年初低位清倉,徹底錯過一波井噴式升浪。

跌落地揦番拃沙?

大圍只知嘲諷「契媽」走寶,無人記得方舟成立初期,輝達曾是ARKK最大持股之一,難怪木頭姐輸人唔輸陣,指狂捧該股的人現在才搞清楚輝達是隻AI概念股;方舟創辦於2014年,言下之意,大大話話比自己遲足10年。「契媽」反唇相稽之餘,當然少不了再為沽貨辯護,強調輝達估值走得太前,特斯拉(Tesla)才是AI領域的最大得益者,還揚言方舟做足功課,幾十個人工智能未來大贏家盡在掌握。

姑勿論ARKK當年5美元買入輝達是否真的看中其AI潛力,伍德以押注創新企業「響朵」,多少總有點先見之明,此番遭狠酸,所謂佛都有火,拿昔日威水史爭番啖氣算不算跌落地揦番拃沙?何妨設個論壇拗天光,睇吓班契仔契女會唔會不計輸贏撲出來盲撐。

木頭姐呼風喚雨那段日子,適逢新冠肆虐全球,疫情爆發早期,如假包換的股神畢非德越洋重注日本五大商社,當時曾被伍德鐵粉狂踩「廢老」。

事隔不足三年,伊藤忠、三菱商事、三井物產、住友商事及丸紅本周一齊創歷史新高,與4月中畢翁確認持倉提高至7.4%前相比,「五大」市值合計增加5萬億日圓,折合約357億美元,跟輝達當然冇得比,但股神眼光獨到人棄我取執到寶,女股神講估值玩理性走晒寶,畢非德投資風格貫徹始終,伍德卻少不免予人錯失厚利忽然「轉性」之感。一個錦上添花,一個落井下石,市場永遠跟紅頂白,口痕友不愁沒有題材炒作。

講開日股,環球焦點盡在五大商社,惟日經指數年初以來漲逾兩成,港股輸成條街唔在講,美股拍埋去也落後一大截。

巴郡最近敲定第六度發行日圓債券,除極可能用以進一步加碼「五大」(根據2020年8月協議,最多可各自增持至9.9%),聽畢翁上月訪日時透露的風聲,不排除還有其他「獵物」,畢竟日股整體估值仍然偏低,隨着開關後世界各地旅客湧入,首季經濟回復增長,雖則只有1.6%,配合通脹重現工資上漲,國內消費相信也可得到提振。

日股上次出現媲美今天的盛況,當數已故首相安倍晉三上台初期,距今剛好十年。外資其時追捧日股,大前提是相信「安倍經濟學」能引領國家擺脫通縮,經濟走出谷底,日圓貶值被視為毫不含糊的利好因素,圓弱股強猶如「條件反射」,日股確曾有過幾年風光。

外資這次湧進,誘因完全不同。圓滙去年跌跌不休,疫情、俄烏戰爭本已導致資源急劇漲價,貨幣貶值令進口物價壓力變本加厲,企業、民眾齊聲叫苦,此一時彼一時,「安倍經濟學」被看作不合時宜。

學者出身的植田和男上月接任央行行長後,評論界眾口一詞,日本必將逐步退出超寬鬆貨幣政策,市場反而憧憬滯留海外的日資回流,帶動股滙齊升。然而,雷聲大雨點小,植田接棒近兩個月,日本央行仍不斷重申寬鬆不變,大動作尚未出現,碰巧聯儲局政策焦點有回歸對抗通脹之象,市場為利率重新定價,息差因素再度不利日圓,去秋起曾強勁反彈的圓滙近期弱勢重現。

真心看好須對沖

無論以什麼理由押注日股,對本港投資者來說,滙率都是一個不容忽視的因素,有個現象不妨跟大家分享。就如前述,日經指數年初至今漲逾兩成,但不作貨幣對沖(unhedged)的美國上市ETF iShares MSCI Japan(代號EWJ),期內明顯跑輸設對沖的WisdomTree Japan Hedged Equity ETF(代號DXJ)。以更長的五年投資期為對比基礎,EWJ幾近原地踏步,DXJ則與日股大市相若,錄得約四成升幅。顯而易見,美元兌日圓滙價起落,對基金回報影響很大,賺價蝕滙不得不防。

對沖沒有好壞,當日圓升值時,EWJ很可能反過來跑贏DXJ。這裏的重點並非預測滙率走勢,而是設對沖的基金能有效「中和」(neutralize)幣值波動,更有把握地如實反映股市表現。當真看好日股,投資者自然識揀。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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