2023年3月28日

陸文 談股論策

歐美銀行風險可控 4月小陽春可期

踏入2023年，港股炒內地疫後復甦，恒指升見22700點高位，但到2月份隨即回吐年初大部分升幅，3月份在歐美經濟偏強、息口看漲下，卻受連串銀行倒閉及併購救亡事件拖累，金融板塊備受壓力，市場開始高唱加息近尾聲，充分反映「多事之春」市況多變。

利淡因素過分發酵

目前全球央行正為抗通脹與避免硬着陸的取捨而「腦交戰」，只能根據最新經濟表現及市場信心，以摸着石頭過河的策略應對。資金入市存戒心，部分由金融股換馬至受惠息口見頂的產業，中港股市及科企有望受惠，隨着季結將至，筆者維持4月有望小陽春，可趁本周業績期結束前的調整分段吸納。

近期市場對好淡因素敏感度不斷上升，波幅擴大，早前炒內地放寬防疫限制，經濟民生消費回復。近期業績高峰卻見部分行業不振，難寄厚望，成為調整藉口。不過，去年基數較低，估計稍後可炒業績復甦，目前受惠人民銀行穩經濟決心不變，後市可看高半線，有利收集。香港各階層復常存在一定困難，但年內好轉趨勢正在形成，唯一較擔心的是通脹趨升。

外圍正受歐美銀行信心危機衝擊，瑞信被瑞銀併購，德銀亦成狙擊對象，期待最終穩定下來，歐央行有足夠穩系統措施。美國銀行當中，矽谷銀行（SVB）倒閉及First Republic Bank（FRB）有資金壓力，前者有政府保障全部存款，後者獲其他大銀行提供融資，短期中小型地區性銀行有資金流走壓力，但暫時影響有限，只是未來政府加強監管，加上銀行業務轉審慎及資金成本上升，變相帶來冷卻效果，令歐美經濟增長放緩。

聯儲局為對抗通脹維持息口高企，但又不可讓經濟硬着陸帶來金融危機，目前市場對利淡因素似過分演繹，特別是中港金融經濟相對平穩，港股有波動但無大跌之虞，可分段吸納，恒指在19000至19600點是入貨時機，迎4月小陽春。

19000點附近分段掃貨

3月結在即，亦是2023年首季季結日子，上周本欄一再強調4月股市將迎來小陽春，早前訂下19000點附近分段吸納【圖1】。往績顯示3月份恒指非好日子，過去10年與20年3月份分別平均下跌1.35%及1.17%。科指追溯自2015年至今，3月份依然錄得輕微跌幅。早前提到，過去10年的4月份，恒指平均漲3.12%，屬年內表現較佳月份；若延長到過去20年數字，4月份同屬最強，平均進賬3.44%；至於科指在4月份平均升幅達5.17%，僅次於11月份的6.24%，反映恒指與科指在4月份均有較好成績。

科技板塊對息口敏感度較高，受加息困擾，科指去年7月挫11.07%、9月瀉19.27%、10月下滑17.32%，甚至今年2月也跌13.59%【圖2】。不過，美息正處近20年高位，同時近期美國的銀行因息口急升釀成危機，標誌着美息離見頂日子不遠，去年受息口高企拖累的科技股估值有望修補，不過要留意投資市場傾向持觀望態度，流入股市資金沒有明顯變化，吸納科企的資金主要來自沽售早前受惠高息賺息差的金融類股份，估計這股換馬潮利好科指，跑贏恒指與國指。

銀行營運趨保守 科企勢跑贏

由於銀行業營運模式趨保守，成本有所上升，特別是瑞信的額外一級資本（AT1）債券「歸零」後，未來銀行融資將更困難。各國經濟前景存在不確定性，近期無論是美股納指及科企股均見反彈，本港上市科企股價同樣出現類似的強勢。

筆者重申，看好4月份市況，特別是科企受惠資金換馬，會有較佳表現，不妨留意部分超賣或落後股，近期公布業績不差的科企可跑贏大市。內地正促使內需復常，以加速彌補出口及外循環不確定性，政策受惠的內循環產業會較佳。中央求穩，但來自歐美不友善的政經圍堵未休，地緣政局難實現平穩。

再者，目前美國聯儲局及財政部放水穩定存戶信心，釋出數千億美元，卻不可視為重現「量寬」，目前針對解決銀行資金需要屬定向放水，銀行不會利用所得資金作擴張業務加大信貸，加上資金成本增加令量寬難再，年內甚至成為冷卻歐美經濟動力，因此，第二季投資市場反覆上落炒作機會大。傳統上，5月份恒指表現一般，投資者可趁一段短暫小陽春作收集部署，在炒股不炒市下，因時制宜投機或投資。

投資信心不足下爭取跑贏大市，目前全球投資市場觀望氣氛濃厚，聰明錢以多元化分散投資，降低潛在風險帶來的損失。去年全球無論是機構抑或基金大戶，不少投資都要損手，面對股債齊跌的罕有市況而變得更保守。

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