康方生物百億元銷售可期

康方生物（09926）早前公布2022年的全年業績，我們認為其業績表現相當不錯，各項業務發展的勢頭非常好，在創新藥開發、商業化和國際化等方面均取得突破性成績。其中，全球PD-1/CTLA-4雙抗產品卡度尼利（AK104）成功獲批上市，上市首6個月便實現銷售額高達5.46億元（人民幣．下同），投資者需要特別留意的是去年下半年是中國疫情的高峰，但是在如此艱難的大環境下依然取得這個成績，實在非常不容易。

在業績會上，康方生物管理層表示，AK104也在很多腫瘤類型獲得很積極的2期臨床結果，現在產品於子宮頸癌領域已經做到比較好的覆蓋，往後會繼續在不同腫瘤類型上做探索，預期在其他大腫瘤領域的銷售也會非常強勁。AK104在今年2月春節後已經看到在銷售上有一個很不錯的增長，產品上市首12個月目標至少做到10億銷售，此藥今年最少應該做到按年20%至30%的增長。

參考美國創新藥的銷售情況，一般爆款藥品的成功主要受到藥品稀缺性、能否持續擴寬適應症等因素影響。以世界知名的K藥（Keytruda）為例，其生命周期很長，加上具有先發優勢，而且在不斷擴展適應症，因此到了今天我們還沒有看到銷售峰值。AK104的臨床數據很不俗，我們有信心此產品可以繼續拓展不同的適應症，有望延長其生命周期及銷售峰值，目標至少30億元以上。除了AK104之外，投資者最關心的還是旗下AK112雙抗PD-1/VEGF產品。AK112去年11月3期臨床入組完成，因為是雙盲研究，現在還無法解讀數據。但公司暫時收到的反饋是安全性好。現時針對EGFR-TKI治療失敗的患者，K藥和O藥（Opdivo）均陸續宣布三期臨床失敗，從競爭角度來說對康方是有利的。至於海外具體發展計劃，康方會待合作方Summit Therapeutics的確定，暫時與美國食品及藥物管理局（FDA）針對不同註冊試驗的溝通交流，都已得到了積極反饋，其中一個甚至已拿到了快速獲批的意見。

料未來5年逾6款自研藥上市

在此，我們想補充一些資料，康方去年年底宣布以總交易額高達50億美元（5億美元首付款）和2位數銷售淨額提成的合作方案，授予美國Summit Therapeutics公司在美國、歐洲、加拿大和日本的開發獨家許可權。現時，該合作等值5億美金的首付款已全部到賬，公司現時在手的現金超過50億元，強大的資金實力將全面加速公司核心產品和管線的臨床開發，為商業化進程和壁壘構建提供強大助力。

總括來說，康方正在全力布局雙抗，疊加產品陸續面世上市，正在走從Biotech進化至Biopharm的過程。業績會上創辦人夏瑜博士對公司的前景非常樂觀，預計公司未來5年將有超過6個自研新藥品種於中國及全球上市，覆蓋多個腫瘤大適應症，自免及代謝領域，逐漸構建成為一個百億元銷售級別的創新藥平台公司。

筆者或其客戶持有康方生物，並隨時買入及賣出。

作者為博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監

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— 洪龍荃

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