市場續憧憬儲局擴大救銀行力度

當市場缺乏信心後果可以很嚴重，2008年全球金融海嘯就是因為銀行之間不信任，導致信貸市場冰封，今次由美國的矽谷銀行（SVB）遭接管開始引發的市場動盪，起因與次按危機不同，但危機的「傳染性」也有相似的地方。

危機「傳染性」似2008海嘯

雖然銀行所持有的以國債為主，有實質價值的證券，而非「毒債」，不過，美國聯儲局過去一年多大幅加息，令銀行資產負債表上列作「持有至到期，Hold to Maturity（HTM）」的債券出現大額浮動虧損。按規定這些虧損並不需要入賬，因為理論上只要債券持有至到期而發行人沒有違約，持有人便可收足本金。

另一邊廂，被列作「可供出售，Available for Sale（AFS）」的債券，則需要按市價入賬（Mark to Market, HTM），這樣導致不少金融企業把AFS債券轉移至HTM債券以避開巨額虧損。理論上，銀行持有HTM債券的賬面虧損即使高於其資本也不會有問題，但實際上，市場注視HTM賬面虧損與股本比例較高的銀行，並先行提取存款，以避免銀行倒閉。

最近南加州大學、西北大學、哥倫比亞大學、斯丹福大學，以及美國全國經濟研究所的研究推算，美國銀行系統持有資產市場比賬面值實際上要少兩萬億美元，銀行持有的資產按市價計算平均下挫一成，有一成銀行比SVB有更大的潛在損失，銀行資產值下跌降低銀行資本質量，增加銀行擠提以至破產的可能性。

估計經資產減值後，合共有2315間美國銀行將出現負資本。聯儲局汲取了雷曼兄弟倒閉引起金融海嘯的教訓，今次迅速成立新工具救市，名為Bank Term Funding Program, BTFP（銀行定期融資計劃），向需要的銀行提供資金，但條件是它們必須以美國國債及抵押支持證券作為抵押品。

值得注意的是，另一間出事的第一共和銀行（FRB）未有利用BTFP，而是由11家華爾街大行暫時注入存款救助，主要是因為FRB持有大量的長期市政府債券，並不屬於BTFP可接受的抵押品。美國財長耶倫周三（22日）表示，暫時未有計劃擴大聯邦存款保險制度的覆蓋範圍及保險額度，但筆者預期有關立場將隨時改變，如果情況惡化，聯儲局亦會被迫放寬抵押品範圍及BTFP規模。

標指沒方向波幅400點

美股市況方面，截至周四（23日）收市一周，12大行業ETF互有起跌，當中以能源與科技業領漲，升幅均達2.8%，房地產領跌，幅度達5.4%；20大行業指數亦各有升跌，當中以硬碟業指數漲幅最大，達6.1%，REIT指數跌幅最勁，達5.6%；各類型因子普遍上升，幅度介乎0.3%至1.3%；整體變化不大，紐約交易所股價處於50天及200天線以上的股份比例分別達18.2%及40.9%；標普500指數股價處於50天及200天線以上的股份比例分別達19.8%及43.2%。標指繼續於3800點至4200點之間上落，未有明確方向。

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— 高占

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