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2023年3月24日

杜嘯鴻 期權教室

晶片教父的智慧與幽默

台灣取消了疫情期間的出入境管制,本人上周以香港期權教室的名義赴台灣參加了《天下雜誌》主辦的「半導體世紀對談」,這的確是一場精采的國際級且小而精的研討會,多家著名的科技公司都有派代表出席,全程交流用英文,本人用記憶描述。

這次專程去聽對談的主要原因也是「利之所在」。話說2020年中開始,港交所陸續將MSCI指數期貨及期權從新交所搬來香港,這是個龐大的系統,標的包括了世界各地股市指數期貨,部分還配有期權。2021年3月推出了MSCI台灣指數期權,成為期貨與期權皆備之標的。

筆者當時就認為這是與香港無時差的市場,應該把握機會。所以首先花氣力研究台積電(TSMC),跟着就是MSCI台灣指數與台灣加權指數(TSEI、TAIEX),因為這兩個指數雖然都是台灣指數,惟成份不同,卻可以在同一時段做交易。這個現象令筆者發現了一些可以投機的機會,做法是看加權指數但操作MSCI指數期權,此舉持續了近半年而且每月都獲利,直至2021年9月,港交所出通告,MSCI台灣指數期權的莊家撤離市場。

筆者是保守的投機者,追求小利的同時着眼可持續性,操作MSCI期權的獲利不多,可是夠滿足感,而有這樣的實戰經驗,當然令筆者對台灣市場頗有興趣。

此次研討會在台北遠東香格里拉酒店舉行,台上就座的只有3位,恰好包括老中青。老就是有92歲高齡的晶片教父張忠謀,中就是《天下雜誌》的董事長吳迎春女士,青就是《晶片戰爭》的作者Chris Miller。估計這就是為何此次會議題為「世紀對談」。

張忠謀直指遊戲已經改變

對談開始,吳董就問《晶片戰爭》作者寫這本書的過程,Chris說他訪問超過100位專家學者,收集了許多數據和歷史資料才寫出這本書。

筆者赴台前已速讀此書(《天下雜誌》的安排非常細緻,每位參與者報名後都很快收到寄來的實體書),該書有465頁,單是注釋就達50頁,的確是一部巨著。

吳董接着就問張忠謀對這本書的評價,張忠謀平靜地答:「我的評價就是我已看過這本書。」(My comment is that I have read this book.)這實在是超精采的回答,充滿智慧與幽默,筆者是最初幾位對此回答立即報以掌聲的人,跟着的就是全場不停的掌聲。

對談只有兩小時,很快就到接近結尾的部分,吳董又問張忠謀對此書的內容有什麼自己的觀點,這位長者略微思考後就說:「他寫的比我好,但他寫完這部書時,晶片的遊戲已經改變了。」(He wrote better than mine... but when he finished this book, the game quickly changed.)這是晶片教父邏輯清晰的言語,尊重對方之餘,也有自己一言九鼎的觀點,還留下空白讓大家思考,各位讀者可以想像當時熱烈的掌聲。筆者除了欣賞,還是欣賞,深刻地記得在《張忠謀自傳(上冊)》中,他兩次提及年輕時的夢想是當作家,看來他是了解自己具有表達藝術的能力。

看台積電操作中芯期權

市場總是有競爭,有競爭才能發展。有人提及了台積電的競爭對手英特爾(Intel),張忠謀的回答是:我們目前是400人在一個舞池跳舞,但英特爾還是1人在跳。現場的掌聲和笑聲大家也可以想像,可見這位創辦人對台積電的堅定信心!

今時今日,晶片已處於我們生活的細節中,若不知道只是對科技的認知不足。Chris的書提及,可能有人將晶片誤以為是薯片,因為英文都是Chips。他也提及美國半導體廠早年就有在香港九龍灣生產晶片,本港是有發展這種類型企業的條件。在書中看到香港,也令筆者也想起本欄多年前就曾經發表過關於不看好香港迪士尼樂園的文章,認為應該讓台商來建廠。其實台積電對該土地早就有興趣,可惜土地成本太高,不得不放棄而轉為選址上海,建立了大家都知道的中芯國際(00981),現在已發展成市值千多億港元的科技企業。

中芯國際目前也是筆者做期權的標的,如同上文提及做MSCI台指期權的方法,看台積電操作中芯國際,目前保持獲利。

全球化將結束 宜調整策略

行文至此,也應該提及台積電赴美設廠的世紀大動作,這位智慧長者對此舉早有評價:「這是難以置信的天真。」(It's ridiculous naive.)這次對談中談到美國廠的整體成本將最少提升50%,台積電也要面對許多棘手的管理文化問題,給筆者的感覺是:前景秀麗,起步艱辛。

本欄上篇文章題為〈昔日三國 此時三塊 知識要配智慧〉,提及目前去全球化(Deglobalization)是大趨勢,而在這次世紀對談中,張忠謀的講法是:「全球化此刻未死,但也為期不遠。」(It is not dead but going to.)作為身在市場上的散戶,我們必須隨此波而逐流,不斷調整自己的投機與投資,而長者的智慧和幽默則是值得我們一輩子去學習。

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(編者按:杜嘯鴻的《期權》系列書籍現於《信報》好‧賞‧玩GBB.shop發售,請按此訂購)

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