2023年2月24日

盧斯 個股策略

愛康受惠帶量採購 現價先下一注

愛康醫療（01789）本月較早前發盈喜，料去年盈利倍增及收入升逾35%，股價一度急漲。惟過去幾日有回吐，似是急升後的整固，可趁低吸納。留意該公司去年上半年業績在疫情下仍有較強韌性，下半年增長更強勁，防疫放寬後業績增速必更理想，是長期逢低買入的優質股。

該公司盈喜通告指出，由於醫院對其產品需求旺盛，促使銷售收入上升，同時透過有效成本控制維持相對穩定成本及開支，預計去年全年純利按年飆逾100%，收入亦漲超過35%。

2022年上半年，該公司圍繞3D打印技術的創新產品受到醫院外科醫生的歡迎，同時，提高關節產品的市場份額，供應醫院使用其品牌產品的手術數量大增。去年上半年實現銷售收入5.31億元（人民幣．下同），按年上升18.7%；純利1.26億元，多13.1%，業績增長源自國家政策改變。2021年9月，國家醫保局組織開展了關節植入全國帶量採購的招標，此次帶量採購主要針對初次置換的人工全髖關節，和初次置換的人工全膝關節系統，第一年總簽約採購量約53.8萬套，所有中標品牌零售價格平均下降約82%。

去年3月，國家醫保局聯合國家衞健委發布了《關於國家組織高值醫用耗材和關節植入物和使用配套措施的意見》，此後，4月起各個省份已陸續執行此次帶量採購的招標結果。在此次帶量採購中，針對初次髖膝關節，醫院將採購的53.8萬套中，根據協議，愛康共獲得簽約量約8.1萬套，在所有品牌中排名第一，意向採購其關節假體的醫院總計3497家。

儘管因為帶量採購政策，該公司部分產品線的出廠價格有所下降，但醫院手術量大幅增加，愛康趁此機會進入解放軍總醫院、青島大學附屬醫院、浙江大學醫學院附屬第一醫院等十餘家重點醫院。因此，集團的髖膝關節產品銷量大幅增加，去年上半年相關產品收入達4.56億元，按年增加16.1%。

高盛發表報告指出，即使愛康去年第四季受疫情爆發影響，但仍能發盈喜，其去年收入及淨利潤表現大致符合該行預測的分別升38.7%及109%，意味淨利潤率達18%，管理層早前指引介乎18%至20%。

高盛看好增長勁 目標12.4元

該行表示，愛康盈利增長強勁，歸功於在實施帶量採購後，進口產品加快由本地產品代替，令銷量強勁復甦，同時受惠於妥善的成本管理及支出控制。該行認為，在中國重新開放及監管具可見性的情況下，該公司盈利增長有望加快。高盛給予目標價12.4港元，評級維持「買入」。

中金日前亦發表報告，首予愛康「跑贏行業」評級，目標價10.88港元，相當於明年預測市盈率29.9倍。報告稱，該公司近年業務急速擴張，在2017至2020年間，收入由3.73億元上升至10.4億元，年均複合增長達40.6%。隨着集中採購推展，去年上半年在首輪集中採購後收入回復增長19%，該公司將進入新增長階段。

報告指內地關節置入解決方案市場有龐大上行空間，2021年內地骨科及關節手術逾90萬宗，並維持每年15%的增長率。中國關節集中採購將加快本地化進程，並有利龍頭企業擴大市佔率，而愛康在3D打印及產品覆蓋方面具長期競爭力。

愛康現價先下一注，若見更低價位可再加碼。

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