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2022年11月30日

信報投資分析研究部 新股部落

步陽行業前景淡 規模細宜短勿長

港股自低位反彈後企穩,新股市場明顯轉趨活躍,多集新股排隊上市。步陽國際(02457)上市申請四度失效之後,近日終於成功闖關並正公開招股,擬籌最多1.5億元。該公司上市集資規模細,可能吸引到短炒散戶注意,但經營行業前景黯淡,這方面值得關注。

步陽是鋁合金汽輪製造商,專注於售後市場,即用於汽車維修及保養的零配件市場。產品包括各類鋁合金汽輪,往績期間售出合共約1.99萬種不同類型的鋁合金汽輪,用於各種汽車,包括微型和小型車及各種尺寸SUV及皮卡車。生產廠房位於浙江省金華市永康市,是向控股股東控制的步陽中國租賃,截至今年5月底,自有及運作31台重力鑄造機、12台低壓鑄造機、52台數控車床、22個機械加工中心、3台預處理噴塗設備、6台粉末噴塗機及10台液體噴塗機,最大設計年產能約為120萬隻鋁合金汽輪。

4次遞表皆鎩羽 終圓上市夢

旗下產品分別向內地及海外國家及地區客戶銷售,目前在27個國家及地區擁有141名客戶,主要為售後市場的鋁合金汽輪批發貿易商及零售商。市場調查機構資料顯示,按鋁合金汽輪出口價值計,2021年步陽佔內地鋁合金汽輪市場約1%的市場份額。

步陽對上市的渴求,從其多番申請可見一斑,2020年9月30日、去年4月9日和10月12日、今年4月18日四度遞表失效後,步陽10月17日再度入紙申請上市,上周五通過上市聆訊,昨日隨即開始招股。是次全球發售2.5億股,國際配售佔九成,香港公開發售佔一成,每股發售價0.5至0.6元,集資規模介乎1.25億至1.5億元。預期股份12月15日在主板掛牌。

假設以發售價中位數0.55元定價,上市集資淨額約9010萬元,當中約57%用於擴大產能,包括購置新設備以供鋁合金汽輪生產所用;約36.2%投放在建設新生產廠房、倉庫及其他輔助設施,以擴大產能;餘下6.8%將作為設計、開發及測試新模具及樣品之用。

該公司引入獨立第三方胡忠懷旗下安德投資為基石投資者,後者同意按發售價認購3000萬元發售股份,按發售價中位數,相當於約5454.5萬股,佔全球發售股份總數21.8%,佔擴大後股本5.5%。

步陽近年來業績並不突出。2019至2021年度收益分別為3.74億、3.62億和4.4億元(人民幣.下同),溢利4610萬、3471萬及3766萬元。今年首5個月收益按年減少約6%至1.5億元,期內溢利1638萬元,主要因為年初內地疫情區域性爆發,其營運受到暫時性影響,特別是向海外市場的產品交付。

全球車業轉弱 產品需求挫

全球汽車行業景氣有轉差跡象,汽車產量已連續4年下滑,並於2020年降至7630萬輛,主要是歐洲及內地兩個最大汽車市場需求疲軟,直接影響鋁合金汽輪的需求。2017至2021年全球鋁合金汽輪銷量複合增長率為負4.2%,同期銷售價值複合增長率更為負5.4%。雖然全球汽車生產逐步恢復,分析預期2021至2026年銷售價值將回復至複合年增長4.6%,但前景依然較黯淡。

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