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2022年6月6日

習廣思 信筆攻略

儲局收緊銀根 美元強勢難改

美國標普500指數上周四飆升1.84%後,上周五轉跌1.64%,換言之,港股休市期間,美市大致打和。上周五美國公布的新增非農業職位較預期為佳,令暫停加息的期望幻滅,觸發美股下跌。美國本周四公布5月份消費物價指數及6月份密歇根大學消費信心指數初值,是今星期兩組最重要的數據。

高通脹打擊歐美消費信心

根據市場預測,美國5月通脹仍高企在8.3%,但扣除能源及食品的核心通脹則會由6.2%回落至5.9%;至於消費信心則料進一步輕微降至58.3水平,繼續處於2008年金融海嘯以來的低位。

環球經濟已經明顯放緩,可是通脹偏偏還是揮之不去,紐約期油升至每桶120美元,美國汽油零售價格再創新高,同時工資增長逾5%,均不利通脹回落。

高通脹蠶食打工一族的收入,特別是較低收入階層,單應付日常消費所需已感吃力,更遑論購買非必需品,5月美國密歇根大學消費信心指數跌至近金融海嘯低位,同樣,德國及其他歐洲國家的消費者信心指數也回到接近2020年疫情大爆發時水平【圖1】。

大企業裁員或停步招聘的消息不斷出現,可是聯儲局及其他央行仍在路上為殺退通脹而快馬加鞭,加息與縮表停不了,美國的貨幣基礎已在縮減,這也是支持美元強勢的原因,最終是美元供需找到新的平衡點,較低的美元需求才能配合縮減中的美元供應,2018年聯儲局開始縮表,美滙指數升足兩年。如今聯儲局收緊貨幣政策僅開始了一陣,加息只有0.75厘,縮表也在本月才展開,未來12個月美滙指數繼續回升的機會還是較大。

另一邊廂,歐洲央行本周議息,市場預期會預告7月開始加息,以及對未來加息路線給予市場一些指引。不過,歐央行未開始加息,意大利及德國國債的息差攀至2.127厘,過去一周多了19個基點,歐羅地區內德債與其他成員國的息差擴闊,都是歐羅風險上升的指標,受到高通脹及俄烏戰事的直接衝擊,區內經濟疲弱,歐央行加息幅度會遠遜於美國,這也有利美元滙價。

對沖基金淡倉多過好倉

對沖基金界看來亦為可能出現的風暴作出部署。根據英國《金融時報》報道,今年表現逆流而上的英國Odey資產管理創辦人Crispin Odey,向客戶發出的報告指出,未來投資環境將會十分困難,斷電、供應短缺、工潮及戰爭會接踵而來。該公司旗下的Opus基金已大幅提升現金水平,基金今年回報率達7%。

為貝萊德管理90億美元策略股票投資基金的Alister Hibbert,押注股票下跌的注碼就多過買升注碼。摩根士丹利的報告也表示,美國對沖基金賭升與賭跌的注碼比率降至2010年以來低位,反映了基金對前景非常審慎。

各方面的訊息均顯示,美國科技股仍在估值收縮過程中,聯儲局繼續收緊貨幣政策,納指100的估值會一直受到擠壓,5月27日那周的反彈應難以持續下去。

聯儲局本月16日的議息大日子又將到,局裏官員進入了開會前的禁言期,不可再對貨幣政策發表意見,鴿與鷹暫時都無聲出,市場耳根可清靜點。之前,亞特蘭大聯儲銀行總裁博斯蒂克(Raphael Bostic)表明,美國經濟已經對聯儲局加息作出迅速反應,因此可能在6月及7月接連加息半厘後,9月可暫停,其言論隨即引來環球股市前一個星期的反彈,但局內其他官員其後紛出來反駁,包括副主席布雷納德(Lael Brainard)認為這種想法言之過早,暫停加息會是十分困難。

科指乏力突破 續炒上落

本港方面,正如本欄上周所言,港股相對美股優勢在於估值自去年以來已大幅調整,可是,要突圍也非短期可達致的事,內地的經濟振興政策還要時間才能睇清實效,良好的期望已反映在近期股價升浪中,接下來要看企業業績能受惠多少。

切勿忘記,4月及5月的抗疫封城對第二季度業績會有頗負面影響,真正改善最快也是第三及第四季度的事。恒生科指現處於保歷加通道頂部附近,暫時不易突破,較可能的發展是如過去3個月般處於區間上落【圖2】。

內地經濟從封城抗疫復甦過來,不會是一蹴而就,昨天公布在端午節長假期間(6月3日至5日),全國預計發送旅客7336.8萬人次,按年下降40.3%,可見內地經濟活動仍需一段時間才能全面復常。

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