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2022年1月24日

石林 金與銀

「白銀革命」失敗背後原因

已近1月底,猶記得一年前在金融市場發生的一次「散戶革命」。美國散戶透過期權交易,瘋狂抬高視像遊戲零售商GameStop(GME)股價,成功迫使沽空機構香櫞(Citron Research)等公司先後棄械投降。趁此成功聲勢,散戶「帶頭大哥」K.P. Gill號召將「逼空大戰」轉移到白銀市場,透過大手購入白銀ETF(SLV),將銀價由每盎斯25元(美元.下同)推升到以通脹率合理伸算的1000元!

一年後的今天檢視散戶革命戰果,GME股價上周五收報106.36元,仍兩倍於發動革命時的價位。然而,銀價儘管在去年2月初曾漲至30.05元,但很快就回落到發動革命時的25.5元水平附近,去年8月至今更一直低於該水平,甚至兩度下試21.4元,最近才爬升回24.5元附近,故可說「白銀革命」並不成功。

銀市被打壓 符合美國利益

回想當時,本欄已認為白銀不等同於GME股票,不全具備能被成功逼空的條件。況且,散戶招惹摩根大通為敵人恐非明智。

摩通自2008年就成為白銀市場最大莊家,近年雖曾被美國司法部控訴違規行為,惟仍無損其地位。截至目前,摩通在美期銀市倉庫存有約1.85億盎斯白銀,佔全部倉存的52%。不容否認,摩通有扮演打壓銀價主力軍角色之嫌,但其命運與上世紀操控銀價的亨特兄弟(Hunt Bros)完全不同,估計原因很可能是摩通打壓銀價符合美國當局的深層利益,因為此舉有助支撐美元滙價,且可遏抑通脹預期。

難怪近年分析者對銀價的預測多半落空。現本欄想提醒各位,我們主要身份是投資者,而非革命者,故不應無視銀市存在上述情況。

當然,我們應該留意一些新的演變。最近大宗商品價格持續大幅攀升,情勢使相對落後的白銀等貴金屬也從低位回穩。上周因股市大幅調整,部分資金流入貴金屬市場避險,加上烏克蘭等地緣政治局勢趨緊,銀價從22.8元水平顯著推升至24.7元,最後收報於偏高的24.29元。金價則從1805.7元水平續升至1847.9元,收市略回順至1835.38元。周內期鉑與期鈀價更分別錄得7.31%及12.04%的升幅。

此行情發生在美國聯儲局新一輪議息會議前夕,有點不尋常,似乎反映該局公信力欠佳,市場對其控制通脹的決心和力度有所懷疑。亦有人表示,即使該局加息1厘,也不易遏制目前的高通脹率。

儲局收水決心力度欠奉

本欄對聯儲局的態度和做法不時提出質疑,最近發現該局似乎並非真正加強縮減購債。該局的官方數據顯示,截至上周三其總資產值為8.867萬億元,即自去年11月4日正式表明縮減購債的11周內,共增加了2929.63億元;按此伸算,即平均每月(4.33周)增加了1154億元,只比早前每月購債1200億元的規模縮減了少許。換言之,聯儲局轉為逐步收緊(taper)的決心和力度的確令人有所懷疑。

市場現等待和注視聯儲局本周舉行的最新一輪議息結果,看看有否更多及更具體關於減債、加息和縮表的訊息,此將很大程度決定金銀兩市是繼續橫向發展還是向上突破。目前金銀兩市圖表技術進一步偏穩,但金銀礦業指數均升後回軟,未有強力支持金銀價格向上突破。還有美10年期實質利率最近從負1厘水平,慢慢爬升到負0.5厘左右水平,此情況也無助於金銀價格向上突破,宜留意這些演變。

現估計金價在1849至1860元地帶仍有回升阻力,稍後若升越去年11月高位1877元則屬成功向上突破;短期支持則在1805元,重要支持在1728元。銀價目前在24.9元水平仍有回升阻力,25.5元則為中短期重要阻力;短期支持在23.5元附近,重要支持則在22.8元水平。

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