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2021年7月24日

大獅分析

中期業績前不宜過於進取

對本地讀者或投資者來說,或許未必認識或知道聯合利華(Unilever)這家公司,但若是提到它旗下的一些知名品牌,例如Dove、Lipton、凡士林(Vaseline)、Ben & Jerry's、潔而亮,以及家樂牌(Knorr)等,相信大家一定不會感到陌生吧。

聯合利華反映通脹壓力大

值得注意的是,聯合利華這家市值近1500億美元、擁有超過400個產品品牌的跨國消費品公司,近日其CEO喬安路(Alan Jope)在半年業績報告上亦表示,公司在原材料、包裝及運輸成本上正面臨愈來愈大的通脹壓力,雖然今年以來已積極控制及節省各種成本,但下半年仍可能需要繼續加價(公司在第一及第二季已分別整體加價1%及1.6%),並下調公司全年利潤率預測,由早前預期會小幅上升,到現時只能大致與去年持平。

過去半年,投資市場雖然已充分討論有關環球通脹升溫這風險,而早前中國6月份消費者物價指數(CPI)及生產者物價指數(PPI)較5月份升幅有所放緩,亦令部分投資者變得稍為樂觀。不過,聯合利華這則消息再次反映下半年環球通脹壓力可能仍然沉重,加上各類原材料及上游供給短缺等問題短期內難以解決(如Intel CEO近日稱晶片短缺問題將可能延續至2023年),估計環球通脹較高的情況隨時持續至明年。

另一方面,採購上及運輸成本上應具備較大議價能力的聯合利華,仍可能需要在下半年再次加價來維持利潤率這舉動來看,一些中小型同行企業所面對的成本壓力只會更大,更可能出現今年利潤率下跌及跌幅高於市場預期的情況,這亦是為何筆者經常強調投資者應多關注一些有定價能力的公司和股票,在通脹上升的環境下仍能夠維持較穩定的銷售和利潤。

分析員對毛利率預測似太樂觀

當然,不同行業(及國家)在面對通脹風險時的承受能力是各有不同。從歷史數據上看,食品、家庭和個人護理(HPC)消費零售、餐廳,以至於製造業等工業企業,一般會面臨較大通脹壓力,並可能導致毛利率受壓及影響盈利。因此,在正常出現通脹上升的情況下,分析員對這些企業的毛利率預測大多會變得保守。

然而,受去年新冠疫情影響,在預期今年經濟復甦的背景下,筆者從彭博所得數據發現,分析員對今年企業毛利率的預測明顯相對樂觀,以中港股票市場為例,在76隻港股及275隻A股中(消費及工業股股票),分別有近66%及73%的股票今年毛利率預計將會上揚,平均上升1.3及1.6個百分點。對於最後這樣樂觀的預測能否達標,筆者抱有較大疑問,並認為投資者不宜在中期業績前過於進取。

iFund,獅瀚環球金融

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