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2021年6月17日

鍾仁 A股博弈

湯臣倍健升勢勁 入手位定30元

內地人口加速老化,保健品需求日益增加,而較令人意外的是,九十後對養生健康產品的需求也殷切起來,或與收入提升,較上一代更注重健康等因素有關。業內龍頭湯臣倍健(300146.SZ)的主力產品健力多,主要針對中老年階層的骨骼健康問題,但該公司亦有一系列產品如減肥及護膚等,以年輕上班族為目標,更提出要「抓住九五後,關注零零後」。

保健品新龍頭 攻年輕上班族

本港老一輩股民熟悉的內地健康產品品牌如太太口服液及太陽神等,曾經在上世紀末風行,奈何業內良莠不齊,水平參差,更曾出現過嚴重食安事件,影響消費意欲,政府的監管亦日趨嚴格,去年市監局更制定了一套清晰的保健產品聲稱體系和遵照標準。湯臣倍健在年報中便認為加速行業集中化,有助行業的長期健康發展。

2020年是湯臣倍健3年計劃收官之年,3年期內,收入漲了96%,股東應佔溢利升99%。2010年上市後至去年底,銷售收入和盈利分別上揚超過16倍和15倍。在舊的品牌退場後,湯臣倍健逐步成為行業的新龍頭。

根據該公司年報,去年受疫情影響,中國藥店膳食營養補充劑(VDS)銷售倒退16.9%,該公司的藥店銷售則逆市上升2.6%,此外,根據研究公司歐睿資料,去年VDS的內地行業總規模為1743億元(人民幣.下同),增速約4%,湯臣倍健以市場份額10.3%居首位,領先優勢繼續擴大。

該公司的主力產品包括關節護理品牌健力多,去年佔其國內銷售收入的36.7%,其他產品還有健視佳、運動營養品牌健樂多、專業孕嬰童營養品牌「天然博士」等。此外,該公司近年亦收購了澳洲兒童營養補充劑品牌Pentavite和澳洲益生菌品牌Life-Space等,拓展國際市場,以及擴大這些產品在內地的市場。

近年網購盛行,湯臣倍健亦積極部署線上銷售,暫時線下銷售佔比仍達71.2%,但去年增長只得1.44%,相比之下,線上增長達62.8%。該公司的新3年計劃(2021-2023),線上銷售及經營數字化會成為發展重點。

線上業務成新增長點

內地的保健品市場傳統上以直銷渠道為主導,但市場形勢開始起了重大變化。線上渠道去年銷售佔比預計高達44%,相比之下,直銷管道則由2018年的42%下降到2019年的35%,2020年繼續回落到30%;藥店基本穩定,2017至2019年都在19%至20%,去年預計為18%。渠道的變化,亦為湯臣倍健帶來新的增長機會。

該公司去年銷售收入增長16%,達61億元,扣除非經常性項目後股東應佔溢利為11.4億元,2019年度因收購商譽減值虧損4.3億元。今年首季度收入飆48.6%至22.2億元,盈利則漲45.2%,達7.63億元。券商對湯臣倍健未來3年的每股盈利增長平均預測依次為12.2%、22.5%及20.71%,相對預測市盈率則為33倍、26.9倍及22.3倍。論估值,未算昂貴,但今年股價升幅已達47%,大幅跑贏滬深300的2.3%跌幅,加上近期內地股市進入調整期,因此入市價位可定低些,留意在30元以下是否有吸納機會。

 

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