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2021年5月6日

鍾仁 A股博弈

健友製劑藥增長勁 候回吐吸納

內地肝素原料及製劑生產商健友股份(603707.SH)面向國內外市場,是少數能打進美國的製藥公司,去年境外市場佔其總收入約一半。

佔收入五成 毛利率63.9%

肝素原料主要用於抗血凝及抗血栓藥物,提取自動物體內的抗血凝物質,其製品廣泛應用於血栓等相關疾病。健友肝素原料客戶多為歐美藥業巨頭,包括美國輝瑞、Sagent、法國Sanofi及德國Sandoz。

除了肝素原料外,近年該公司積極發展製劑藥,打進中外市場。以去年為例,雖然受到新冠疫情影響,但該公司的製劑業務增長達93.5%,佔其收入的比率50.6%,毛利率亦高達63.9%;相比之下,肝素原料藥毛利率為56.1%,佔收入44.8%,可見製劑將為未來重要增長動力。

美國是健友重點開拓的境外市場,據其年報,於2019年10月收購美國企業Meitheal後,結合Meitheal在GPO、管道端的優勢,不斷加強客戶黏性。去年Meitheal營業收入較2019年增長785.53%。

該公司在製劑出口方面達到了新的高度,部分製劑產品在美國擁有相對穩定的市場佔有率。其中,肝素及低分子肝素製劑自2019年底獲批上市後,去年銷售近3000萬劑,僅一年之內,市場佔有率迅速達到20%。

招牌產品內地銷量遞升

該公司指出,Meitheal有效提升審批過程中與美國食品及藥物管理局的互動效率,強化產品申報註冊能力,為產品的順利研發、註冊和銷售起到重要的支撐作用。隨着在研品種在美國不斷獲批上市,未來美國無菌注射液銷售將成為重要增長點。

內地業務方面,去年製劑業務的營業收入增長20.36%。該公司的拳頭產品依諾肝素鈉製劑自2015年獲批後,銷量逐年上升,2019年已突破800萬支。

去年由於疫情防控局勢,全國診療人數嚴重下滑,但依諾肝素鈉製劑的銷量仍上揚25%,突破1000萬支。

另一業務是利用本身先進的工藝研發能力和生產設備,為中外藥企提供製劑端一站式的CDMO服務,不過,這方面的代工業務只佔收入的4.6%,毛利為36.5%。

健友股價於2020年8月於60元人民幣見頂後大幅調整,今年2月觸底後再展升浪【圖】。論估值,券商預期該公司2021至2023年的每股盈利增長分別達37.2%、30.99%及26.93%,以上周五收市價計,預測市盈率則為39倍、29.79倍及23.47倍,相對於盈利預測頗為合理,可趁五窮月A股市場多出現季節性回吐,伺機低吸。

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