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2020年12月5日

陸永 財經coffee

睿見教育變通拓高校

在教育股中,睿見教育(06068)估值較低,今明兩年市盈率只有10倍左右。所謂市場永遠是對的,公司估值長期低殘,一定有其原因。要講睿見教育,不得不提其在產業鏈上的位置,前幾年是做K12(指從幼兒園到12年級的教育)。而睿見教育股價近年持續不振,就要從國內教育政策開始說起。

2018年8月10日,中國司法部刊出《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)》,一個星期後再刊發《關於進一步加強和規範教育收費管理的意見》,兩份文件的內容都是針對K12非營利性學校,旨在加強對K12非營利性民辦學校審計,防止一些非營利性民辦學校以其他合作方式轉移辦學收益,藉非營利性民辦學為名,卻以營利為實。可是,教育文件推出多年,成效如何呢?

教育文件出台後,睿見教育業績似乎未受影響,2019年度收入增長還算理想,主要因收生人數及學費上揚,平均學費及住宿費升幅有8.2%,個別學校因重新定位等因素更增長逾20%。至於2020年度,增速雖放緩,但全年仍有1.1%,如果不受新冠肺炎疫情影響,下半年表現應該更佳。在投行會議中,睿見教育管理層表示,私立K12學校需求強勁,從2020年9月起,新生的學費平均加價約20%。該公司於廣東省包括中山、潮州和江門的新學校,預計將在2021年9月開學。

冀3年註冊學生翻一番

此外,睿見教育準備進入高教市場,目前正在開發廣東及四川兩所高等教育機構,第一所學校將於2022年開學,目標是未來3年把學生註冊人數翻一番,達到15萬人左右,其中包括K12、高等及戰略併購。

睿見教育是一個有趣的投資個案,受到政策拖累,市場大幅降低其估值,但實際上收生、學費增長及成本控制方面都影響不大,業績也看不到重大變化。至於是否政府力度不足,還是睿見教育有個人之處,就不得而知。

從好方面去想,教育文件出台2年後,睿見教育業績上沒有太大變化,但就迫使其謀求新方向發展。高教是一個比K12還要深入的市場,品牌如何、找什麼人合作,都有一定難度。不過,窮則變、變則通、通則久,既然K12業務面對政策風險,選擇進軍高教,亦是一個對的方向。

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