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2020年3月25日

陳少平 霧線之下

全球Lockdown 經濟如何Reboot

新冠肺炎在全球蔓延的速度,確實超乎金融界一開始的猜想。若不嚴厲限制民眾接觸,或將引起第二第三波的爆發,最少可預期各地的Lockdown橫跨至5月。如今環球股災,道瓊斯指數由年頭下跌35%至本周一收市近18590點,抹去了特朗普於2017年1月就職以來的所有升幅。如按Forbes估計,特朗普身家約31億美元,那即是說這3個月不到的時間,道指蒸發了超過3萬億美元,好比特朗普身家的1000倍。

各國央行隨即加大抗疫救市力度,推出令人眼花繚亂的種種措施。聯儲局如上期所說,緊急減息1厘,重啟7000億QE(超過香港外滙儲備的1.5倍)買美國國債及MBS之餘,再推出了【表1】的措施。

 

英倫銀行亦突然減息0.15厘至0.1厘,創歷史上最低息率,同時增加購買2000億英鎊企業債和國債,總額達6450億英鎊,相當於滙控市值的6倍有多。挪威、泰國、澳洲和冰島等央行亦跟蹤環球減息潮,而雖然歐洲央行沒有減息,但推出了Pandemic Emergency Purchase Programme(PEPP),購買主權債和公司債,總規模達到7500億歐羅。

沒想到聯儲局本周一竟宣布加碼「無限銀彈」戰術,這一切進一步證明,目前美國面對的問題比其一開始預料得更大更深。與2008年金融海嘯比較【表2】,雖然美國在2008年受到重創,但當時措施出台速度似乎比不上現在的抗疫政策。如此可見,緊隨全球減息潮的大多不會是股市回暖,而是令人心涼的全球失業潮。

 

2008年主要影響金融機構,2020年的今次則是影響各行各業以及全球供應鏈,這次可以看到聯儲局新增購買5年以內的投資級別企業債等新措施,是2008年沒有的。不過也不可小看當年的措施,金融海嘯聯儲局已花費與目前相若的金錢來救經濟,現過了12年,現時的資產規模大了一大截,或許不久大家可看到美國推出更多「無上限」的措施去reboot經濟。除了股票外,債券跌、黃金跌,Bitcoin跌,基本上賣到錢的都跌,連日圓也失去了Safe Haven的功效,只有美金上升,上周五美滙指數更升至3年的高位102.99。有價資產下跌,主要是三個原因:(1)孖展斬倉,當然不理三七廿一地沽售去補倉;(2)投資者被市況嚇怕,轉為持有美金;(3)部分投資者預期經濟將進入一個長期衰退周期。事實上,在如斯環境下還有一個比較值得討論的原因,那便是不少基金都採用的Risk Parity策略有關,詳細下期再談。

中銀香港投資管理總經理

 

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