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2019年12月2日

高仁 財圈識真假

拆解私有化真正動機

各位「巴打」相信都知道,不少企業在年尾都有進行庫存盤點(stocktake)的習慣,目的是希望可準確掌握過去一年的營運情況,而「數佬」(核數師)亦要核數確認記錄與賬目無誤。

高仁對本港股市進行「盤點」時發現,今年以來公布私有化的數目顯著增加,較過去10年平均水平為多,尤其以中資公司如國企、紅籌或民企的案例較多。高仁於本文將嘗試拆解大股東私有化上市公司的真正動機。

一般來說,上市公司私有化通常由控股股東【小檔案】提出,以現金或證券(附有或不附有現金選擇權)等的選項方式,向其他小股東全數買入股份。如果私有化成功的話,上市公司會向港交所(00388)(業界「巴打」俗稱的「會」)申請撤銷上市地位。

根據高仁的「人肉」搜尋器顯示,港股年初至今共錄得11宗私有化個案,大部分公司或控股股東都擁有內地背景。成功案例有中國電力清潔能源(00735)、中國自動化(00569)、卜蜂蓮花(00121)、冠捷科技(00903)及亞洲衛星(01135),失敗之作僅哈爾濱電氣(01133),主要衰在大股東出手太低被獨立股東否決。至於尚在進行私有化的公司,包括中航國際(00161)、華能新能源(00958)、大昌行集團(01828)、華地國際(01700)及中國糧油控股(00606【表】

面對本港上市公司私有化蔚然成風,上述已知結果的個案成功率更達到83.3%,勁不勁?高仁相信各位「巴打」都想知道,控股股東提出私有化的動機及致勝關鍵,可以歸納出以下的主要原因:

首先,上市公司資產有價,當股價未能反映真正價值,估值長期處於偏低水平,往往成為私有化的誘因。即使控股股東可能以溢價提出收購,但較每股NAV(資產淨值)存在折讓,相信除笨有精都會有jetso(着數)。

其次,控股股東持股比例相對較高,散戶的街貨比例低,即使悉數買入上市公司餘下股份,所需動用的資金相對較少,相信成事機會率較高,提出私有化的可能性也較大。

第三,上市公司長期股價低迷,日均成交量又明顯不足,往往可能造成融資困難。若上市平台失去集資功能的話,控股股東可能會有較大動機把上市公司私有化,因為可以節省維持上市地位的相關資源。

第四,近年整體經濟大環境顯著轉差,上市公司業務表現或許未如人意,未來發展又可能遇到瓶頸,控股股東與其每次AGM(股東會)被問長問短,倒不如把上市公司私有化,減低來自投資者的壓力,同時亦可以減省不少「使費」。

最後,隨着國企考核指標與獎勵目標的調整,國企紅籌的控股股東或管理層可能或較以前更着重股價和淨利潤等因素,不排除透過提出私有化等資本操作以優化股東回報。

各位「巴打」了解到,上市公司私有化的真正動機,但又知不知道私有化的方法呢?下周,高仁會為「巴打」揭開私有化的致勝關鍵。哈哈!

 

小檔案 : 控股股東(controlling shareholder)

任何有權在上市公司的股東大會行使或控制行使30%(或《收購守則》不時規定會觸發強制性公開要約所需的其他百分比)或30%以上投票權的人士或一組人士,或有能力控制組成上市公司董事會的大部分成員的任何一名或一組人士。

 

私有化系列.之一

本欄逢周一刊出

如想與高仁交流上市公司的財技個案及招數,請電郵至[email protected]

 

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