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2019年9月21日

周全浩

油價上升面面觀

日前沙地阿拉伯有產油設施遇襲,其中包括油田及煉油廠等,導致沙國原油產量大減一半,每日只能生產570萬桶原油,等於世界產量減少5%。該國預期需要數個月才能修復(最近說短期內可修復)。事件對油價有何影響?

從走勢看,過去一年的油價十分波動,例如美國油價,由去年10月的每桶76.9美元,大跌至去年底的42.36美元,然後大升至今年4月的66.6美元,今年6月又跌至50.6美元,至近日因沙地產油設施受襲,油價又再升回62美元。可見過去一年油價於42至77美元之間扯上扯落,呈現均值回歸的特性,升完又跌,跌完又升,在長期移動平均線上下波動。77美元處於徘徊區上方,有重大阻力,自不待言。

油價不易升越去年高位

目下不少論者認為,是次事件將觸發新一輪石油危機,預期油價將飆升至100美元以上。事實果真如此?以前若然發生上述同類事件,令世界石油供應驟減的話,很多時都會觸發油價暴升。但今天的情形比較複雜,原因如下:

一、目前世界並無石油短缺,反而鑑於世界石油市場供過於求,早些時石油出口國組織(OPEC)開會討論限產,打算延長減產協議至明年3月,每日減產120萬桶,以穩定油價。可見世界石油供應充裕。

二、一些大石油消費國擁有相當規模的戰略石油儲備,以應對短期的石油供應衝擊,例如,經濟合作暨發展組織(OECD)國家擁有相當於125天進口量的石油儲備,日本有230天,中國則有90天。

三、沙地石油供應下跌,買家可考慮從其他國家進口石油。例如伊朗,石油為該國的主要收入來源,但受西方國家制裁多年,近日更被禁石油出口,中國向來是伊朗石油的最大買家。受制裁後,伊朗出口多少石油,無人知道,但肯定伊朗樂意增大石油出口來賺錢。

四、早年有傳聞指出,西方國家存心推低油價,懲罰俄羅斯,例如在上世紀八十年代已有此說,蓋石油及天然氣出口為其重要經濟支柱,油價大瀉將打擊當地經濟。如今油價上升,天然氣價亦會上升(因兩者有唇齒相依的關係,變動方向通常一致,雖幅度不同及有時間差),使俄國的外滙收入大增,強人普京現在應十分開心。

五、石油價格上漲,意味中國要買貴一點的石油,但應可負擔得來,蓋她有世上最龐大的外滙儲備做後盾。

六、美國總統特朗普日前宣稱,將準備動用戰略石油儲備,以保證市場供應充足。此舉無疑可紓緩市場的緊張情緒,有助壓抑油價。例如,1990年爆發波斯灣戰爭,油價由每桶14美元急升至42美元,後來時任美國總統小布殊動用戰略石油儲備,向市場釋放約1721萬桶石油,油價不久後回落至18美元。

七、預期世界石油需求增長將放緩,蓋受中美貿易戰拖累,世界經濟增長失速,有些人甚至憂慮將出現全球經濟衰退,例如,最近美債孳息曲線倒掛,即短期債息率高於長期債息率,為11年來首次出現。論者指出,歷史上每次出現此情況,世界都會於一兩年內陷入衰退。經濟不景氣,石油需求將停滯不前,油價怎能大升?

凡此種種,反映目前市場不具備油價長期大升的條件。除非情況惡化,例如中東地區還有其他動亂事件發生,否則油價能升越去年高位77美元的機會不大;即使升穿,上升的空間有限,為時亦不會長,可見毋須擔心油價大幅攀升,以致拖累經濟陷入衰退。

周全浩  浸會大學退休教授、前香港能源經濟學會會長

 

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