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2019年9月19日

THE LEX COLUMN

美國航空零對沖 油價飆升好陰公

美國航空(American Airlines)前總裁柯比(Scott Kirby)反對航空公司採用油價對沖策略,曾諷刺此招是「明益華爾街的操縱遊戲」。

不過,沙地阿拉伯兩大產油設施上周六遇襲,遭受嚴重破壞,影響全球石油供應,導致周一油價飆升,可能迫使航空公司重新考慮對沖策略的利弊。

燃油開支及員工薪酬是航空公司的兩大營運成本,由於國際油價波動,航空公司為控制成本,會根據未來油價走勢預測,簽訂對沖合約,以降低油價上升風險。在2011年至2014年間,油價抽升,當時布蘭特原油價格平均逾每桶100美元,航空公司利用掉期交易(SWAP)及其他金融工具對沖油價風險。然而,油價在2016年暴跌至低於每桶40美元,航空公司在燃油對沖上錄得巨額虧損。

燃料成本超預期

部分損手爛腳的航空公司痛定思痛,決定斬腳趾避沙蟲。美國四大航空公司中,美國航空及聯合航空(United Airlines)均採取「零對沖」政策。當油價處於低位,「零對沖」航空公司利潤增長,可是一旦油價反彈,風險暴露無遺。

對沖策略事關重大,美國航空行錯棋,在4月調低全年盈利預測,歸咎於燃料成本較預期高出6.5億美元。

達美航空(Delta Airlines)則搞另類對沖,在2012年斥資1.5億美元買入一座煉油廠,預計能滿足今年約一半燃料需求。西南航空(Southwest Airlines)繼續瘋狂對賭,為今年73%燃料需求進行對沖。結果雙雙大獲全勝,今年達美航空及西南航空股價分別上漲18%及20%,領跑同行。

或須加價取消航線

所以美國航空管理層求神拜佛,祈求油價迅速回落。美國航空目前預期市盈率僅5倍,身價偏低,估值僅及西南航空一半。雪上加霜的是,波音737 Max型客機軟件問題仍未解決,暫時復飛無期,美國航空受波及,預計今年利潤縮減4億美元,相當於去年營運利潤約一成。

不過,航空公司仍有迴旋餘地,由於乘客對航空旅行需求強勁,可藉加價抵消燃料成本壓力;又或削減航班數目,取消表現欠佳的航線。雖然油價對沖策略往往弊多於利,但處於油價波動時期,可充當航空公司的護身符,航空公司應買下這重保障。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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