沽空機構新蠱惑陰招

各位「巴打」，美國英雄漫畫《復仇者聯盟4：終局之戰》的電影早前已經上映，導演為了希望入場的觀眾都可以好好享受電影，事前更罕有地公開要求Marvel粉絲不要劇透，令到全城陷入「劇透死全家」的恐慌。

高仁作為美國超級英雄漫畫迷，當然會遵守大導演的規舉，不會向各位「巴打」胡亂「劇透」；但高仁貴為本港財技拆局的高手、高手、高高手（高仁偶像「星爺」戲中的對白），對於沽空機構狙擊企業的最新蠱惑陰招，絕對會當仁不讓作首度公開。

在講解新招數之前，高仁要與各位「巴打」溫習一下「功課」，重溫沽空機構狙擊企業的慣用套路，包括查閱公開資料、調查關連方交易、實地盡職審查、調查供應商及客戶、聆聽競爭對手和專家意見，以及重估公司價值。

沽空機構完成以上research（資料搜集）工作再加上分析後，可以基本上判斷企業是否可能涉及造假數或財務詐騙，預先在市場上透過某種方式沽空股票，之後刊發沽空報告質低股價，藉以圖利及把利潤最大化。

惟沽空機構要成功從中賺錢，當地股票市場一定要「就」，尤其是被狙擊的企業估值要被大幅虛高，股價暴瀉才可覆蓋利息開支兼有餘，而股票亦要有流通性，否則難以沽空。

大手掟企業債推高債息

然而，今年港股市場並不理想，中小型股票表現尤其差勁，沽空機構根本難以下手；相反，美國不加息之餘，甚至乎可能減息，市場明顯較偏好債市，沽空機構遂以新招數狙擊企業。

趁債市比較興旺，企業會較多利用債務方式籌集資金，例如企業高息債券（corporate high yield bond）、銀團貸款（syndicated loan，俗稱syn loan，高仁稱為「仙loan」）、俱樂部貸款（club deal）等等。

要知道的是，企業發行債券、簽訂「仙loan」、獲得club deal等等，全部都是屬於負債，到期就要有借有還，或者可透過refinancing（再融資），以新債冚舊債。

「高仁指點」話你知，沽空機構狙擊企業的新招數，是看準目標企業要做債務refinancing的時間點，一邊廂，在股票市場刊發沽空報告攻擊，聲稱懷疑目標企業造假數；另一邊廂，在二手債市大手拋售目標企業高息債。勁不勁？

由於目標企業被沽空機構懷疑財務造假，目標企業二手債的沽壓從四方八面湧現，其債價應聲急挫，令債息大幅推高。

除了銀行「賓架」（banker）擔心目標企業會出事之外，加上目標企業債務孳息率高企，擬組成新銀團貸款的息率根本無法相比，將令目標企業無法贖回。勁呢！

在沽空機構使出蠱惑陰招之下，如果目標企業本身的財政底子不厚，refinancing失敗或會導致火燒連環船，其他貸款有可能會被call loan（追收貸款），不排除資金鏈斷裂最終令企業爆煲，沽空機構亦可算完成狙擊任務。

本欄逢周一刊出

如想與高仁交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至[email protected]。

下一篇：	保薦人生意難撈大型IPO爭住做
上一篇：	金市牛方上風銀價回升被封

文章：