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2019年1月17日

習廣思 信筆攻略

經濟跑贏歐日中 美股強韌更值博

港股今年初以來的升浪頗受消息推動,由美國聯儲局放鴿、中美貿易談判進展以至內地放水減稅,股市一無興奮就橫行或調整,這不是很牛的升市。相比之下,美股韌力較佳,近日股市遇到壞消息,很快便能由跌轉升,美元重現升勢,長債息率回升。美國經濟基調仍較歐洲、日本、中國為佳,美股值博率較高,特別是經一輪調整後的美國科技股。

美股業績期本應為股市帶來動盪,花旗及摩通兩家大銀行先後公布的業績雖然遜於預期,股價反應卻是正面,花旗兩天股價反彈8%,摩通周二公布業績後,股價先跌後揚,收市漲0.76%。市場解讀為兩者業績都受累去年第四季金融市場波動,影響投資銀行及炒房的盈利貢獻,但傳統銀行本業受惠加息周期,存息加小小,貸息加多多,淨息差拉闊,而且貸款需求強勁,業務表現良好。

踏入今年1月,金融市場波動性大減,令投資者對美國銀行股的戒心下降。接下來的大企業季績,若間間美企的股價都好似花旗及摩通般有免疫力,則美股指數大可重拾升軌。

美滙95有支持 人幣反彈近尾聲

彭博美國金融條件指數重回正數【圖1】,該指數包括貨幣市場、債市及股市等市場指標,反映資金成本及供應的寬緊情況,正數代表寬鬆,負數代表緊張,標普500指數與其有密切的關係。

美國金融條件改善,主要是聯儲局高層合奏鴿歌,暫停上調聯邦基金利率,國債孳息曲線略為轉斜,美滙指數經一輪調整後,在95水平看來找到支持,美元自去年12月中進入調整期,但無損中期升勢,因為美國目前經濟狀況的確強過歐洲、日本和中國,港股投資者須小心環球資金再次流向美元資產,近期人民幣反彈可能已近尾聲,美股再次跑贏新興市場。

歐羅走勢頗為疲弱,過去5個交易天歐羅兌美元有4天下跌,一天無變。歐羅區內最大經濟體德國,去年第三季GDP按季錄得負增長,日前公布的德國去年全年增長僅1.5%,令歐羅出現沽壓;加上,英國脫歐形勢不明朗,首相文翠珊的脫歐協議在國會表決中以大比數慘敗,在脫歐事務上已失去主導權,短期內要與各黨派傾出一個方案來,去跟歐盟再談判。然而,由民間到國會,對脫歐的看法非常分歧,想有一個共識方案十分之難,有人寄望第二次公投,惟結果只會繼續反映民意分歧。

第一次公投,猶如把潘朵拉盒子打開,脫歐情緒很難收回,早脫還好,繼續拖拉,英國經濟只會愈來愈差,英鎊以購買力平價計算十分便宜,卻缺乏投資及消費信心,英鎊只會更加低廉。

恒指走勢好轉 市場信心仍不足

中國經濟方面,當局實施放水及減稅,且不斷加大力度,國務院總理李克強不時現身呼籲國有銀行落實普惠金融。不過,打特效針也不會咁快見效,睇怕投資者仍要捱多幾個月經濟數據差、企業盈警等壞消息,頂唔頂得順都唔知。睇住中國長債孳息一直向下,反映市場唔信經濟會好快好轉,相比之下,美國長債孳息已升番,10年期債息回升至2.735厘。

至於恒指技術走勢,5周移動平均線已略高於15周線【圖2】,這是利好訊號。參照2016年3月25日,恒指5周線升破15周線後,展開了一波大型升浪;然而,早於2015年10月30日,也曾出現同一訊號,事後證明是假突破,最後指數再尋底,直至5個月後真升浪才來臨。

2013年歐債危機後的升浪,恒指的上升形態沒有如2016年般一氣呵成,而是反覆上揚,5周線與15周線交叉上升。若恒指這波反彈能延續至27500點至28000點,進一步拉升兩條平均線,則市場對升市重臨的信心較大,而非像現時般靠政策消息推動,沒有消息的交易日,指數就沒精打采,遇上壞數據,便出現走鬼式跌市。

 

 

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