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2018年9月14日

盧斯 個股策略

旺旺銷售提速 估值看升

港股突然大反彈,中美貿易出現轉機成為了股市回升藉口。美國總統特朗普一向行事飄忽,投資路上多了這個不明因素會是相當困擾,但對股票持之以恒的態度不宜常變。中國旺旺(00151)2016年股價見底後表現穩定下來,受整體大市的影響亦已降低。

中國旺旺2017新財年(計算截至3月底止12個月)營業額按年上升6.6%,達202.7億元(人民幣.下同),其中旺仔牛奶、米果主品牌、冰品及小饅頭等主力產品均達到或接近雙位數增長;惟淨利潤較上一年度跌6.6%,報31.1億元。

集團為應對消費者差異化的需求,制定渠道+產品的多元化行銷策略,帶動2017新財年的上下半年收益均實現中高個位數增長。三項產品類別收益呈現均衡、健康的增長態勢,特別是明星產品旺仔牛奶、米果主品牌、冰品、小饅頭均實現雙位數或近雙位數的增長。集團每類產品的目標客群清晰定位,並對產品的設計、包裝材料及行銷方式推陳出新。

期內米果及休閒類合計佔總收益比例52.4%,乳品及飲料佔47.4%。米果類收益56.5億元,按年上升8.4%。米果大類在傳統渠道的收益增長超越過去5年的複合年均水平。通過針對性的大規格包或角袋包設計,更適合貨架陳列,如360g的雪餅、仙貝,推動米果類整體增長得以提速。

成功拓嬰幼兒市場

旺旺利用數碼化行銷方式,在電商渠道創造了熱點產品銷售,如「雙十一」期間推出禮盒,把旺旺售賣20餘年的傳統米餅、仙貝等明星產品一夕間放大8倍。

憑藉20餘年生產米果的技術及經驗,新推出的「貝比瑪瑪」嬰幼兒米餅長年在海外市場贏得好評,「貝比瑪瑪」品牌開拓中國母嬰市場,也迅速得到消費者信賴與喜愛,從而實現母嬰渠道銷售翻倍,未來旺旺將繼續開拓母嬰門店,並把旺旺嬰幼兒類產品延展到全渠道售賣。

此外,米果類外銷產品在東南亞及北美市場的暢銷,帶動米果類海外銷售按年成長達到雙位數,也成為米果重要的收益增長來源。

米果類產品將推出幾款兼顧消費者美味、健康雙重需求的新品,如非油炸薯米片,該產品利用先進生產工藝有效降低產品脂肪含量。

2017新財年旺旺銷貨成本115.4億元,按年增14.9%,因部分包裝材料(主要為紙、鐵皮)、白糖、全脂奶粉等價格較去年同期有較大幅度提升。而主要包括大宗原物料(如奶粉、白糖、大米、棕櫚油、包材等)、直接人工、水電燃料等的銷貨成本上升,拖累毛利率下滑至43.1%。

在成本急漲下,旺旺股東溢利減幅已算較細,因其他營運成本控制得宜。往績市盈率約22倍,2019年預期市盈率將跌至18倍,由於市盈率一向都處穩定水平,估值和股價都有條件繼續看升。

 

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