2018年7月26日
主動管理的股票收益基金吹噓他們能夠把派息高於市場的股票組合在一起,同時避免風險較高的股票。追逐收益率或帶來不少風險,因為收益率最高的股票基本面比低收益率股票更疲弱或容易惡化,可能意味着減派股息。更重要的是,市場一旦確定了基本面變差的公司,相關股票價格在它們減少或取消派息前就已出現下滑。
剔除盈利低企業
股息指數基金會使用一些方法來降低持有基本面惡化的股票的風險。這些方法大致可分為4類:一,盈利能力篩選:股息覆蓋率、股本回報率或盈利持續性等指標有助篩選出可能無法產生足夠收入以支持未來派息的公司。
二,派息往績:派息往績雖然是後視性的篩選方法,但是一家公司能維持一致或不斷增長的股息,能證明向股東償還資本的意願和能力。追溯遠期派息往績能剔除不太穩定的公司,留下基本面穩定、可適應動盪市場的公司,為股東提供不斷增長或最少維持一定水平的股息收益。
三,加權方法:按市值加權決定持股比例可降低風險,因為較大型的股票往往比小型股票更成熟、盈利能力較佳,而且由於價格下跌,在組合裏會減縮基本面惡化的股票佔比。相反,按股息收益率加權會令投資組合涉足更多基本面變差的股票,因為隨着股價下跌,收益率會上升。
四,股票和行業上限:基金可以採用單一股票和行業上限,避免進行大額投注。公用事業、必需消費品和房地產信託基金等行業對比「增長型」板塊例如科技股或非必需消費品,前者過去錄得較高的派息紀錄。
淘汰減削派息股
被動基金主要使用前兩種方法,即盈利能力指標和派息往績來篩選未來可能無法派息的股票。利潤較高的股票比盈利能力較低的股票更能持續派息。雖然根據派息往績或股息增長來篩選潛在股票是後視的方法,但可以淘汰過去不願意或無能力派息的公司。
以後視方法來篩選股票也受惠於篩選誤差,有利於營運較穩定的公司,這些公司有能力應對市場波動並維持派息。以冗長的派息紀錄來篩選股票的缺點是排除了一些最近才開始派息的盈利公司,例如蘋果公司,該公司在2012年夏季才首次派發股息。
另外兩種方法,即加權方法和設定投資限制可減少持有削減股息的股票之影響。如果一隻基金持有的股票基本面惡化而削減或減少派息,那麼市值加權方法便可以減少相關負面影響,因為該股票的持股量將隨股價下跌而減少。
選擇基金3個考量
如果一隻基金通過股息收益率對其持股進行加權,該基金則可能會在股價下跌但股息收益率增加時,提高該股的投資權重。單一股票和行業上限對大型股票制訂風險限制,令基金不會大額押注在可能(或可能不)賺錢的股票身上。
在選擇股息基金時,投資者應考慮以下因素:一,基金是否以股息增長或股息收益為目標?專注於股息增長的基金通常持有優質股票,這些公司往往在市場低迷時表現良好,但可能無法提供最高的股息收益率。相比之下,專注於股息收益率的基金通常比股息增長基金更高風險,在「晨星風格箱」裏被列為價值型基金。
二,基金如何避免買入可能削減派息的公司?該基金是否篩選有盈利或有長期派息紀錄的公司。
三,基金如何降低持有削減派息股票的風險?基金是否廣泛多元化,且是否通過股息收益權衡其持股量。
使用這3個因素作為起點,並了解基金的投資流程,可以幫助股息投資者盡早設定風險和回報預期,有助渡過市場動盪。使用不同降低風險方法的基金,並選擇收取較低費用及擁有廣泛多元投資組合的基金,比狹隘地定位股息收益率的基金更有效調整風險,亦更能跑贏同儕。
作者為Morningstar被動式策略分析員。他為《信報》/信網撰文,分享對市場的觀點。
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