2018年7月4日
市場從上月開始再次不穩定,但整體股市錄得小幅上漲。面對這情況,全球資產配置委員會討論投資策略。以下為簡單總結。
減持高啤打新興股票
最近的市場波動始於對意大利政治和政策方向,以及對貿易爭端有可能不利於全球經濟增長的擔憂。然而,恐慌只在市場企穩回升之前造成短暫的下跌,與最近幾個月的格局一致。
自2月初以來,頻繁的市場波動和震盪成為本年度市場的主要特點。這剛好與我們在年初時預測2018年的市場走勢的基本面相若。全球經濟活動的高峰、企業盈利增長按年放緩、估值的上升和由民粹主義所帶來的新政策危機,都是我們在2018上半年謹慎投資的主要因素。
複合收益一直是美元的強項,這已破壞了本地新興貨幣債務和股票市場的回報。關於對利率上升的擔憂亦減少了投資者對企業債務的需求,導致信貸息差擴大。
我們因擔心市場潛在的流動性不足,以致市場狀況惡化得更為嚴重,已降低對信貸固定收益的敞口。
事實上,儘管今年的股市相對平穩,綜合資產組合中的固定收益表現依然未如理想。
不幸的是,很多欠缺明確方向的策略和其他另類投資都未能收拾殘局。
在面對這個基本面和市場環境,資產配置委員會繼續通過謹慎的立場強調資產保值,並通過實施相關性低的策略進行適度的股權分配、持有短期固定收益和選擇欠缺明確方向的策略。
此外,委員會成員通過各種策略對限制範圍的市場採取了更具戰略性的方法,增加了集體遇到挫折和裁員的風險。
與保本目標一致,在大多數的策略中,我們減持了高啤打系數(Beta)的歐洲股票和新興股票的持有量。在股票類別中,我們保持看好有質量的股票,並專注於由盈利主導的回報,也看好日本股票和市值比較小的股份,當中包括長期和短期由盈利為主導的策略。
由於我們仍然認為貨幣政策緊縮,全球經濟增長和通貨膨脹的上升趨勢將繼續推高全球債券收益率,故不願意重新進入固定收益期。
至於仍然看好的是非常規短期抵押擔保證券。同時也不願意持有美國短期國庫券,因為其收益率有所提高。在一些策略上,我們正考慮增加貴金屬或隱含波動作為工具來改善投資組合風險調整後的回報。
須留意美元油價走勢
鑑於我們謹慎的立場,究竟怎樣的變化才能改變我們的觀點呢?其中一個因素是從全球增長的第一季的「軟補丁」中復甦過來,尤其在歐洲和新興市場等損失最嚴重的地區。
鑑於全球貨幣和金融環境仍然寬鬆且對增長有所支持,我們將密切留意復甦的可能性。考慮到美國以外有更大的周期性槓桿,歐洲和新興經濟體的再度加速可能是為其股票市場提供盈利的重要來源。
此外,我們也密切關注美元和油價的走勢。美元適度疲軟將可支撐新興債務和股票市場。由於能夠提高全球消費者的購買力,還可緩解更多能源密集型行業和地區的成本壓力,包括工業和非能源新興市場在內,平穩地下降的油價也將令風險資產具優勢。
作者為GAM投資總監
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