歐羅區產能閒置恐拖慢通脹反彈

歐洲央行（ECB）首席經濟學家普雷特認為，歐洲可能正在部分重拾喪失已久的經濟成長潛力，這對已歷五載的歐羅區經濟擴張來說是個好消息，但也有可能拖累已經非常疲弱的通脹。69歲的普雷特2017年12月7日在採訪中對路透表示，歐羅區19國或許還有進一步的產能有待發掘，特別是在勞動力市場，這也許意味着通脹要花更長時間，才能回到央行近2%的目標。

幾年來的刺激政策已幫助經濟成長復甦，目前歐洲央行正在緩慢撤除支撐，投資者也在尋找關於央行下步行動的線索。本月稍早央行的政策措詞發生變化。市場預期，歐洲央行將在今年結束2.55萬億歐羅的購債計劃，普雷特的言論暗示決策者將繼續採取循序漸進的策略，擔心過於突然的行動可能震動市場，使維持借貸環境寬鬆的努力付之東流。

這位比利時經濟學家說：「很明顯，如果你相信產能閒置的程度提高了，那麼通脹率向低於但接近2%的中期目標靠攏的時間也會拉長。如果其他條件保持不變，（通脹路徑）將會更加漫長。德拉吉正在開啟有關經濟可能存在更多閒置產能的討論，那還需要證實，但我們已有強有力的證據顯示勞動力供給的回應強勁。」普雷特並指出，有更多女性、年長勞工和來自中歐的合格勞動力投入市場，這或有助解釋這股意外的勞動力供應。

通脹長期未達央行目標

通脹已有5年低於歐洲央行設定的目標，且至少到2020年都還會如此，這可能有損歐洲央行的信譽，因該行的單一目標是要維持物價穩定。

普雷特表示，對於經濟中閒置產能的辯論是開放的，這將說明經濟增長和就業何以繼續好於預期，而通脹則不如預期，似乎與就業及物價增長間久經考驗的互動關係相矛盾。

歐洲央行3年前啟動購債計劃，預定將以每月300億歐羅的規模繼續進行到9月底，這已遠低於先前最高達每月800億歐羅的規模。普雷特辯稱，即使產能閒置程度加深，但通脹水準還在改善，因此央行最終仍需要就利率路徑提供更明確指引。歐洲央行目前的指引顯示，利率維持當前水準的時間將「遠超」資產購買措施結束時間。隨着這一時點臨近，這種說法將失去效力。

普雷特還說：「市場把『遠超』的時間量化為『最長到明年春季』，一旦央行停止資產淨購入，資產購買計劃的示意作用不再，央行就需要對短期利率的未來路徑給出更明確指引。隨着我們及時推進，3種政策工具的相對重要性自然也會發生變化，形塑政策立場的主要工具將變成是關鍵利率路徑以及對其可能走向的前瞻性指引。和往常一樣，我們將確保貨幣政策控制着收益率曲線的短端。」

歐洲央行關鍵存款利率為-0.4%，市場預計首次加息在明年春季，到2019年末利率將升至0。對此，普雷特認為：「基於市場的通脹預期與我們的目標之間差距在逐漸縮小，市場行情似乎與該情況一致，這是一個很不錯的跡象。市場預期和我們預定的（購債）結束日期在逐漸趨向一致。」

歐洲央行早前曾提出就新的政策指引進行討論，而普雷特當時表示，公開討論結束購債後的事宜，本身就是將結束購債的訊號。

淨資產購買將持續進行

普雷特稱：「我們兩人在談論此事，這實際上就已經很說明問題了，我不會過早調整政策指引，因為這會發出關於結束淨資產購買的錯誤訊號。而我們的計劃是，不論如何，淨資產購買都將持續下去，直到管委會看到通脹路徑出現可持續的調整。歐洲央行有時間來就政策指引及購債計劃的未來做出決定，因此仍可評估今後出爐的資料。我們將以循序漸進的步伐推進。」

針對歐洲央行應當一步到位結束購債，還是耗時數月來逐步縮減的話題上，普雷特稱，市場預計歐洲央行不會搞突襲。「市場預計我們會避免引發懸崖效應，人們能夠判斷審慎態度會伴隨什麼行動，並能得出這樣的結論：一旦管委會看到可持續的調整路徑，我們將會以漸進的方式結束淨資產購買。我覺得市場很明白這一點，」他說。

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