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2018年2月5日

財經路向

春節後恐現水緊

在普惠金融定向降準、臨時準備金動用安排(CRA)及月尾財政支出等多個因素影響下,上月下旬中國銀行間資金寬鬆程度超過預期;人民銀行公開市場則順勢連續七日暫停操作,上周淨回籠規模7600億元(人民幣.下同),創下近兩年來新高。

在加大淨回籠力度不讓流動性泛濫的同時,日前存款類機構對非銀機構融出隔夜資金亦受限。儘管監管層這次窗口指導持續時間不長,但時刻嚴控高槓桿偏好者因資金寬鬆而加槓桿的態度彰顯。恒豐銀行研究院宏觀經濟研究中心負責人蔡浩稱:「人行去槓桿的政策目標未變,流動性操作上依然是削峰填谷,一方面要保持春節前流動性的穩定,一方面緊平衡趨勢難改,春節後資金面逐漸收緊的概率較大。」

對於中國短期內政策走向,他認為聯儲局3月加息概率較大,在此以前適逢中國春節和兩會,貨幣政策不太可能出現大的調整。儲局一旦加息,不排除人行會繼續對政策工具利率進行微調跟進的可能。聯儲局上月維持利率不變,但預計通脹將在今年攀升,表明聯儲仍可能在新任主席鮑威爾上任後加息。

中性貨幣政策基調未變

日前有市場人士透露,以部分大中型銀行為主的存款類機構接到指導,1月尾前不要對非銀機構融出隔夜資金,而轉為更長期限。不過進入2月後,有交易員稱,該限制措施似已解除,持續時間僅約三、四日。自1月25日起,人行公開市場連續7個交易日暫停操作,累計淨回籠規模達1.15萬億元。

上周公開市場共有7600億元逆回購到期,全部淨回籠;前一次單周淨回籠高位出現在2016年春節後。隨着普惠金融定向降準正式落地,人行公開市場轉為淨回籠,再次突顯其維持中性貨幣政策基調的決心。儘管春節臨近,但考慮到人行早已未雨綢繆建立CRA,有望保障假期前資金面穩定。

即使公開市場連七日空窗,最新逆回購未到期餘額降至3000億元以下,但在CRA等因素支撐下,銀行間市場流動性依舊十分充裕。對這種局面的持續性,業內人士表示不要過於樂觀,須謹慎應對春節後資金面。招商證券宏觀分析師閆玲說,春節後由於銀行體系負債端增長乏力,金融嚴監管持續,融資需求與廣義貨幣供給不匹配的現狀改善有限;加上CRA陸續到期、申報納稅期限順延等,「春節後至兩會前的資金面仍然存在風險。」

為滿足春節提現產生的臨時流動性需求,人行建立了CRA工具,現金投放佔比較高的全國性商業銀行可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金,使用期限30天。

 

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