偉易達冀度過反斗城難關宜守50天線

偉易達（00303）中期業績增長強勁，是受惠上年度3項收購完成整合的貢獻，已在意料之中，加上客戶美國玩具反斗城提交破產保護後，已暫停向它供貨，令公司股價頗為反覆，趁勢調整。

截至今年9月底止的上半年度，偉易達盈利1.036億元（美元．下同），按年增長45.1%或3220萬元，每股盈利41.2美仙，將派發中期息17美仙，與上年相同。

偉易達為老牌工業股，產銷電訊產品、電子學習產品及承包生產服務，儘管是老牌工業，公司持續引入自動化提升生產效率，亦推出創新產品。去年完成3項收購，現已作出整合，收購項目已轉虧為盈，並帶來增長。今年9月18日，北美客戶玩具反斗城提交破產保護，使偉易達付運的電子學習產品不再受保，因而暫停供貨，有待協商新條款，已與玩具反斗城緊密合作，希望確保節日前的銷售正常，公司預期不會對財務狀況造成不利影響，或會令電子學習產品增長稍緩。

玩具反斗城為偉易達五大客戶之一，其破產對相關業務構成一定影響，但公司總裁彭景輝於中期業績記者會中指出，玩具反斗城提交破產保護後，偉易達已對其恢復付運（中期報告指暫停供貨），該批存貨亦有買保險。他又稱，目前仍在與玩具反斗城一方共同評估產品未來付運計劃，務求將影響減至最小，而中期報告審慎地估計未能確定下半年對玩具反斗城的估運量，是可以理解的。

電子學習銷售存隱憂

偉易達上半年營業收入增加5.8%、銷售成本升5.3%、毛利增6.9%，毛利率由31.9%升至32.3%，主要是去年收購的LeapFrog（電子學習產品）及Snom（電訊產品）的貢獻，滙率走勢有利，過去是發外加工，期內部分由偉易達生產，材料價雖升，而產品組合改善，以及自動化比例提升，使勞工成本下降。

以地區銷售計，北美升5.3%、歐洲只增0.3%、亞太區大漲43.9%，其他地區跌1.2%。以產品分類計，電訊產品跌2%，主要是北美跌8.5%，歐洲則增10.3%，亞太區更增37.7%。電子學習產品增7.6%，其中北美升2.6%、歐洲漲7.8%、亞太區增43.4%。期內的經營盈利率由8.1%升至11%，純利率由7.3%升至10%，上年同期LeapFrog因整合而虧損2530萬元，計及此項因素，上半年的增長實為7.1%。

期內電子學習產品佔總銷售37.8%，承包生產業務佔36%，電訊產品佔26.2%，偉易達預期電訊產品因推出新產品而改善，並預測全年錄得增長，由數字推算，電訊產品下半年將較上半年增加7.6%以上。公司又表示承包生產服務業的良好勢頭將會持續。美中不足是對電子學習產品有所保留，未能確定下半年對玩具反斗城的付運量及毛利率，但LeapFrog於完成整頓後正處於增長期，將有更多新產品推出市場，亞太區的銷售亦正在增長強勢，希望可以緩和玩具反斗城的影響。估計集團全年業績仍有增長，但不能與中期增長的45.1%相提並論，預期增長為高單位至雙位數字。

倘雨過天青上望125元

就偉易達P⁄E而言，是稍為偏高，但其股息比率甚高，接近100%，2016年度曾急降至58%，是遷就該年度收購的需要，2017年度已升回至98.2%，相信現年（截至2018年3月止年度）可維持類似比率，因而P⁄E高問題不大，重要的是股息比率，使息率處於較高水平。

偉易達的經營大致穩定，如有反覆也是特殊事件，例如收購整合業務的一次性開支，以及客戶玩具反斗城提交破產保護，這是短期性，相信偉易達正在設法拓展客戶，目前是玩具反斗城的問題，並非是電子教育產品銷售問題，不應為此過於看淡，只是股價上升3.5%至119港元，若干獲利者套現，以致下跌6.2%至111.6港元，接近50天平均線，要留意此線支持力，若稍為跌破則問題不大。目前已是電子教育產品銷售旺季，如偉易達解決銷售予玩具反斗城的安排，可漸漸回復佳態。筆者於今年5月預期股價在105港元至125港元之間上落，此預測至今仍有效。