中線部署看好可賺雙重優勢

過去兩周，雖然恒指仍主要沿着22000點至100天線（22803點）之間上落，但宏觀重磅消息眾多，亦為後市提供了不少啟示。

回顧過去，上周一先有國際貨幣基金組織（IMF）議決將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，成為比重第三大的貨幣。那邊廂，歐洲央行上周四結束議息會議，宣布延長買債計劃期限至2017年3月底，並將存款利率由負-0.2%降至-0.3%，但仍較市場原預期的擴大QE規模為細，加上美國聯儲局主席耶倫屢次發表已就加息作好準備的言論，令整體股市及滙市同添震盪。惟港股在此環境下仍審慎向好，上周五雖挫181點，收報22236點，但全周仍累升168點。

加息明朗化有利後市

上周五晚，美國公布11月非農新增職位21.1萬份，優於市場預期。就業數據是聯儲局加息的重要考慮條件，但數據公布後道指非但未有回落，反而大幅上升370點，幾近收復上周三及上周四的失地。有關情況正好反映市場所戒懼的並非美國加息，而是未知加息與否的不明朗情況，故若加息前景明朗化，反而對後市有利好作用。

資金流觀察，截至上周五的過去10天，整體認股證錄得近2.5億元資金淨流入，幾近一面倒由認購證主導。期內，十大流入榜以恒指認購證居榜首，錄得約5400萬元淨流入，其餘主要為重磅藍籌股及中資金融股認購證，如騰訊控股（00700）、中國移動（00941）及滙豐控股（00005）認購證分別居於榜內第二、第四及第九位；中國人壽（02628）、中國平安（02318）、建設銀行（00939）及工商銀行（01398）則亦佔4席，合共錄得資金淨流入近7000萬元。有關情況或反映投資者認為整體後市向好機會較大。

事實上，雖然恒指近日於10天、20天及50天線（22382點、22415點及22404點）三線滙聚區約22400點至22500點遇阻回落，但跌幅克制，上周五即市自低位反彈逾百點收市，或反映低位具承接力，令跌勢未能持續，預期恒指本月稍後時間仍主要向好，有機會再度衝擊23000點關口。此外，1月份是機構投資者作新一年部署的時機，故傳統智慧普遍認為該月向上機會較大。換句話說，大市或有機會由目前水平升至1月底。

此外，近日引伸波幅持續回落，觀察恒指波幅指數（VHSI）走勢，自10月中以來於20至25點間上落，上周五處於21.9的區間低位，未來或有回升機會。綜合上述看法，現時入市作中線看好部署，有機會享受相關資產價格及引伸波幅齊升的雙重優勢。

其中，指數及藍籌股如騰訊、中移及滙控等相關資產，固然屬於捕捉大市回升的熱門選擇，而若有意從個股方面着墨，市場預期中央經濟工作會議將於12月上旬至中旬召開，為來年經濟政策及改革方向定調，加上2016年為「十三五」開局之年，故市場普遍認為國策股將可繼續受惠。

內地樓市回春，中國指數研究院近日發布的11月百城價格指數，按年及按月均見上漲，而漲幅亦見擴大，連續4個月出現「雙漲」，市場憧憬中央去庫存化戰略取得成果，加上貨幣政策持續寬鬆，樓市有望進一步回暖，內房龍頭股中國海外（00688）及華潤置地（01109）可望成為贏家。

內房內險股料受惠

另外，國策扶持行業亦可留意內險股板塊。據內地傳媒報道，市傳個稅遞延型養老保險相關政策有望於12月內出台。該政策為個人購買養老保險提供稅務優惠，減低個人稅務負擔，市場普遍認為可鼓勵市民購買養老保險，利好內險股營運前景。此外，上證指數上周已自低位逐步回升，A股造好亦有利內險股的投資收益。

惟須注意，雖然筆者在過去兩期在本欄中，因應當時的悶局市況，與讀者分享了一些牛皮市短線部署心得，但後市及應對策略既然有變，故產品選擇亦應因時制宜，有所調節。

其中，基於該目標屬中線部署，投資期由目前至12月底乃至1月底，為時長達個半至兩個月，故投資者宜優先考慮貼價及年期較長的認股證。該類認股證雖然面值較大，而實際槓桿相對較低，但由於年期較長，可避免時間值損耗過快的負面影響。

值得一提的是，不少投資者在選擇認股證時，往往會以高槓桿作為首要考慮，但這其實並非必然優勢。以剛才提及的策略為例，雖然投資者對相關資產的中期走勢或有較確切看法，但個別交易日股價或有機會較波動，基於放大效應，高槓桿認股證的即市變幅或會相當巨大，令投資者未必能安心持貨，甚至因過分憂慮而提早離場。

槓桿適中的好處，在於即使經過放大效應，其即市變動有機會處於投資者可承受範圍以內，變相令投資者在預計投資期內較安心持貨。

作者為高盛（亞洲）證券衍生產品部執行董事

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