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2019年12月28日

信析 信報投資研究部

滬指春節多躁動 企穩3040有力衝

國家統計局周五公布,由於工業生產和銷售增長明顯加快,工業品出廠價格降幅收窄,11月規模以上工業企業實現利潤5939.1億元(人民幣.下同),按年升5.4%,漲幅為8個月新高。內地工業利潤增速轉跌為升(10月份為下降9.9%),帶動內地股市三大指數一度造好,惟攀至月內高位後無以為繼,最終倒跌介乎0.08%至1.45%。

滬深兩市主要指數周五衝高回落,未能創出本月的收市新高,但內地股民最近對A股的參與程度正在提升。截至周四(26日),上海及深圳兩市融資餘額已突破萬億元大關,達到10012.8億元。兩市融資餘額上一次站於一萬億元水平,已經要追溯到2018年3月22日。

今年12月以來,滬深兩市融資餘額累計增長492.8億元,擴張規模已經超越今年4月的392.6億元。

被視為內地股市投資者情緒指標的融資餘額持續攀升,反映大市氣氛大為改善,對後市表現樂觀。隨着中央經濟工作會議對2020年經濟工作定調偏暖和,且貿易摩擦階段性紓緩,不排除市場正提前為「春季行情」作準備。

A股歷來有「春季躁動」的說法,意指股票市場一般在1月至3月有較大機率出現階段性上漲行情,而「躁動」期通常會在春節假後展開。背後邏輯一方面源於內地首季屬開工旺季,市場普遍對企業盈利有正面看法,加上銀行年初積極放貸,而1月份是宏觀經濟數據空窗期,為這預期升溫創造條件。

另一方面,受年底提取現金等因素影響,銀根趨向緊張,待春節過後流動性回流,將有利資本市場操作。同時,機構投資者在年初對組合配置的需求,有助帶旺市場交投。此外,3月份兩會召開,不排除為大市增添炒作國策的機會。

除了上述宏觀因素外,投資者於春節之前普遍傾向保守,因假期時海外市場繼續交易,減少持倉更能抵禦春節期間不可控的海外風險。然而,假期過後,倘若市況無明顯轉差,投資者偏好增加倉位,買盤動力將為股市帶來支撐。按照往績,春節假後的上漲行程,似乎不可抹殺。

【圖】所見,以春節假前最後一個交易日作分界線,無論是過去5年、10年或20年,上證指數在春節假前後平均表現大致呈先低後高格局,其中近5年(包括2019年)復市後20個交易日(約1個月)平均升幅最為顯著,達到6.72%。

事實上,過去5年,指數在春節假後1個月均錄得漲幅,包括今年及A股「大時代」的2015年,分別累計進賬13.43%及13.69%。過去10年間,只有2013年報跌。

不過,值得注意的是,縱使往績顯示,春節假後出現一波上漲的機率甚高,惟上證指數5月至今,經歷3次MSCI擴容後,都在3040點附近「行人止步」,所以在指數成功企穩該水平之前,不排除仍將維持區間上落的走勢。

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