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2018年10月19日

馬中豪 CFA投資視野

上市公司披露資訊須優化

在投資分析過程中,上市公司年報、中期業績報告及各種監管披露資料,一向是投資者及分析員的重要資訊來源。按照認可會計準則編製的財務報表,固然可提供重要財務資訊予投資者作分析。至於公司管理層在「管理層討論與分析」部分提供的資訊,對投資分析的作用亦愈來愈重要。本文的主要目的,是探討上市公司在「管理層討論與分析」中提供資訊的監管制度。

在公司年報中,主要財務報表以外的資訊,基本上可分為財務相關資訊及非財務相關資訊兩類。財務相關資訊是指按會計準則編製資料而調整的非會計準則財務資訊(non GAAP financials),當中投資者較熟悉的有稅前息前折舊攤銷前盈利(EBITDA)及自由現金流量(Free Cash Flow)。非財務相關資訊則包括其他各種管理層披露,計有環境、社會及管治(ESG)披露,以及公司管理層選擇披露的其他財務及營運資料,例如關鍵績效指標(KPI)及同店銷售數據(Same Store Sales)。

倡各行業自訂準則

過去數年,世界各地的監管機構及會計準則制定機構一直努力製作指引,以加強監管主要財務報表以外的各種資訊披露方法。此外,近年監管機構亦對環境、社會及管治披露提出更多準則,例如港交所制定的《環境、社會及管治報告指引》。然而,各地監管機構在監察公司管理層選擇披露的財務及營運資料方面,仍有很大改善空間。

CFA協會於年初向全球會員進行意見調查,旨在探討投資者對於這些公司選擇披露的財務及營運資訊有何意見及應用情況。調查結果摘要如下:

一,在「管理層討論與分析」部分,最常用的公司資訊首三位分別是:公司營運指標、公司策略和商業模式表述,以及補充財務資訊。公司可持續性策略的披露則最不受關注。

二,最常用的財務及營運指標包括:非會計準則財務資訊、自然銷售增長、毛利率分析、市場份額分析及公司未來收入潛力分析。客戶資料分析則最不獲注意,這可能是因為相關披露的資料質量尚待改進。

三,最常用的知識產權資訊包括:研發支出佔銷售收入比例、新產品研發資料及知識產權到期日。

四,我們的會員亦關切這些披露資料的質量問題。當中最着重的項目包括:不同公司和行業關鍵績效指標的一致性及可比較性,跨期定義的不一致性問題,還有誤導的正面偏見(Positive bias)及缺乏有效監管機制等。

我們就上述調查結果提出下列建議:

一,監管機構及會計準則制定機構應考慮加強監管針對上市公司相關非財務披露的現行準則。

二,現時針對非會計準則財務資訊的監管要求指引,應擴展至其他關鍵績效指標披露,藉此確保並提高這些資訊的一致性、清晰性和可比較性。

三,各行各業亦應考慮自行制定相關披露準則,以提高行業相關披露水平。例如房地產投資信託基金行業已有指引,清楚訂明多項主要關鍵績效指標的披露準則。

四,最後,我們建議審計準則機構及監管機關考慮並制定非財務相關資訊的審閱標準。

CFA協會亞太區政府及監管機構關係總監,CFA

 

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