2018年8月22日
日前,我在專頁分享了英國《金融時報》一篇題為「中國獨特的高鐵經濟學」的文章,內容論及中國高鐵網絡與相關債務於十年內急速擴張,埋下潛在債務危機。不難想像的是,隨即有人以「美國國債同樣多」來把上述憂慮合理化。然而,兩者的狀況,純粹可從額度多寡作為比較。
債權關係及貨幣流通性,乃一大關鍵,近半美國國債由外國投資者持有,美元更是國際流通貨幣。簡單而言,山姆大叔瘋狂舉債,後果將由半個地球來埋單;至於中國地方債務,極大部分由國家銀行體系來支撐,人民幣仍未能全面國際化,所爆發的危機將由中國十三億人口來承受。然而局部爆破的威力,絕對非同小可。
自6月尾,人行實行新一輪定向降準,到近日市傳國家隊低調托市,及昨日《中國證券報》引述消息指出,財政部建議把地方政府債券的風險權重,由20%調降至零,已明確反映內地金融市場狀況已觸及官方底線。然而,當下已屆執行救市最合適的時機嗎?
金融海嘯為例,當雷曼倒閉,股債市場崩塌,整個金融似乎要瓦解之際,聯儲局才推出量化寬鬆措施,成功重振市場信心。
如同遇溺瀕死的人,眼見一根蘆葦也能激起求生慾望一樣,只有當壞消息盡出,市場信心達至最低點時,救市措施方能達至最大效果。
愈托市 股民愈無意入市
有過2015年的體驗,再次遇上不明朗的金融環境,上至中外機構投資者,下至散戶,皆不約而同地有所共識︰中央毅然出手救市,不代表情況已經受控,而是有更大危機在後頭。難怪,當局愈去着力托市,股民愈提不起入市意欲;愈去實施限購,國民投入樓市之心更堅決。行動目標與實際效果近乎背馳,這是市場意志不易受人為控制的證明。
雖然港股略作反彈,北水卻繼續連日大舉撤出港股,可見內地恐慌情緒並無穩定下來之勢。在真相常被隱藏的國度裏,任何懷疑皆變得極其可信。惟有當所有計時炸彈全面被引爆,投資者們解開了所有疑慮,中港股市方有望重拾希望之光。
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