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2018年5月26日

方立祺 運籌制勝

淺談美股三大類持倉

最近和網友講到自己的美股持倉,主要分三類,第一類是2016年10月開始寫的FAAAT:Facebook、Alibaba(阿里)、Alphabet(Google母公司)、Amazon、Tencent(騰訊),大部分是長期持有,也很少對沖,首次大規模對沖是今年1月底。

事緣去年11月科網股已來了一次股災預警,故當整個股市在1月升得不尋常,便要懂得買保險,最近阿里巴巴及Amazon表現較好,也在高位作出對沖,再升高興,跌亦不致於傷。

美市雲集FAAAT選擇

讀者或有疑問,為何騰訊(00700)也是美股持倉的一部分。除了騰訊有ADR,其大股東Naspers股份在美市也有得買賣,故美股市場其實集齊了FAAAT概念。

講開又講,以前的Yahoo、即今日的Altaba持有大量阿里股份,買Altaba也是間接持有阿里的一個方法。

當然,投資者亦都可以持有阿里的大股東──日本軟銀(Softbank),值得留意是,Naspers、軟銀、Altaba作為控股公司,多少比旗下資產的市值有折讓,若它們手持的資產能全面套現及派送,股價有機會「增值」不少。

可惜,由於這可能性不大,故上述控股公司長期出現折讓,只要看看Naspers便知道,沽少少騰訊就要保證3年內不再沽售;話說回來,FAAAT的估值全部高昂,稍為算得上相宜就只有fb,不過,這情況已存在了一段時間。

記得約1年前已指出,fb的商業模式仍未受到Snapchat等嚴格挑戰,但風險是管理層認為fb的廣告位置接近飽和,預計收入增長放緩,而支出會增加,最新則加上各地的監管風險,但可以這樣說,如果不是有這些隱憂,也沒有現價給大家買。

ARM顯示晶片股有價

第二大類美股持倉是晶片股,源起在本欄也有詳細交代,話說2016年7月軟銀收購英國晶片設計廠商ARM,當時市場對收購價相當於ARM歷史市盈率約70倍感到嘩然,但筆者從中看到一個大趨勢,自此積極持有上述FAAAT,以至三星電子、台積電(TSM)等股份。

能逆市場狠沽軟銀的勢頭參透此科技題材,本欄約1年前曾表示引以為傲,因這些巨頭都是藏得下大錢的品種,而趨勢持續發展,明顯不是個別二三線股靈光一閃式的升浪;三星、台積電以外,英特爾也是晶片市場的巨頭,這8大科企令美股投資變得容易。

當然,經過多年的上升,科技股相對傳統股的風險正增加,故筆者也開始將部分資金轉移至傳統股,此為第三大類持倉;然而,晶片股的吸引力仍然亮眼,因行業不少股份估值低企,市場的分歧在於晶片作為一種商品是否已見周期頂。

有投資者則相信晶片業仍處超級周期,記憶晶片大廠美光科技(Micron Technology)在周內分析員日加強了大家的信念,除了公布100億美元的回購計劃,亦提高第三季的收入及盈利指引;在當日發表的「簡報」長達百幾頁,一開始便說現在是數據型經濟,而人工智能將主導發展,最後更表示The best is yet to come,結果周一至周四,美光股價便飆逾15%。

即使接近今年高位,美光歷史市盈率仍低於7.5倍,晶片股是否有超級周期,或fb的隱憂是否過慮,值得美股投資者思考。

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