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2020年4月6日

滙控股東維權 以股代息難過關

滙控(00005)上周突然叫停派息,除了令大量小股東心碎,近日各方更陸續提出不同的維權方案,包括要求滙控維持以股代息回饋股東、召集股東開特別股東大會(EGM)改變停派息的決定,甚至重提滙控遷冊的建議。綜合各界意見,滙控以股代息機會不大,因為此舉同樣會對其「留存盈利(retained earnings)」帶來負面影響,有違英國監管機構的意願,難獲首肯。

外界認為,滙控若維持以股代息作分派手段,不干擾現金流之餘,亦可向股東有所交代,但會計界人士指出,向股東以任何方式派息,都要在「留存盈利」中扣除相關金額,滙控的資產負債表會有賬面上的負面影響,「當銀行有重大減值損失,會以資本填補缺口,資本包括留存盈利和股東資金(股本),若留存盈利減少,銀行或需向股東集資取得資金,將與監管機構的要求相違背,實行機會不高。」

削留存盈利違監管意願

英國審慎監管局(PRA)上周向英國銀行發信,明言希望各銀行預留資本,以應付疫情擴散對經濟前景帶來的衝擊,分析員認為,銀行資本結構主要組成分別為留存盈利及股東資金(股本),派現金股息致令留存盈利下降,股本不變的情況下資本將會減少。

至於以股代息,會令留存盈利下跌並轉為股本,他續解釋,即使未有拖低資本水平,「若遇上重大減值而需以資本抵消,而減值金額高於留存盈利,滙控就要向股東集資,增加股東資金」,故以股代息原則上難獲PRA批准。

信永中和會計師事務所管理合夥人盧華基表示,雖然自己是滙控股東,但明白響應監管機構要求暫停派息,是為經濟不景及日後發展作準備,「停派股息後資金仍在滙控手上,有助應對不明朗市況,同時可在逆境中有更大能力尋找合適而便宜的收購機會,若現階段維持以股代息,公司市值不變,但股本增大或導致股價挫,最終投資者只獲心理安慰。」

滙控早前宣派去年第四次中期股息後,股價已在2月底除淨,原定本月14日派息,卻突然在上周叫停,惹來股東反彈。有法律界人士解釋,今次是銀行因應監管要求,股價除淨不保證一定派息,相信投資者難以追究。根據港交所(00388)「有關證券前收市價調整的指引」提到,每當上市公司公布包括派發現金股息等、影響公司資本結構的事項時,交易所可在除淨日或有關行動生效當天,調整股票的「前收市價」,以供市場參考。

滙控行政總裁祈耀年上周五發表致香港投資者的公開信,向廣大股民致歉,重申「董事會在較能掌握疫情對經濟的影響後,會重新檢討派息政策」。

重提遷冊回港欠說服力

然而,香港股東似乎未打算就此罷休,正準備召集足夠股東推動舉行EGM表達訴求,同時希望重啟總部選址檢討。盧華基稱,在EGM提出的議程範圍視乎不同公司而定,估計滙控已與主要股東就停派息作出溝通,小數股東提出動議未必能獲高票通過。

至於遷冊,中大經濟學系副教授莊太量認為,雖然香港是滙控重要收入及盈利來源,但英國倫敦貴為國際金融中心,相信滙控選擇港英以外地區機會不大,每做一次總部選址的研究需時數以年計,過去幾年本港政治局勢或成為滙控遷冊回港的重要障礙,若集團為了避免受英國監管向股東派息而研究遷冊,終究欠缺說服力。

另有分析員指滙控於2016年完成總部選址檢討,決定留英而非遷冊,當時已表明不會再每三年檢討一次,即總部留英的意願相當堅決,如今再動用龐大資源外聘顧問機構,甚至重組集團把總部搬離英國的機會不高。

如果小股東提出的訴求不得要領,最終或訴諸法律,將涉大量開支及需時較長。

採訪、撰文:董曉沂

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