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2019年9月20日

穆真 神州最前線

A股納兩大指數 今勢添波動

美國一如預期減息四分一厘,但對A股刺激未盡人意,特別是主板滬指再戰3000點關未竟全功,仍差一點未能收復。幸得華為將正式在德國慕尼黑發布華為Mate 30系列智能手機,帶動國產晶片、OLED等相關概念股率先爆升,令創業板指數大漲1.5%跑贏大市。

市場焦點又放到今天。因為人行周二縮量續造中期借貸便利(MLF)操作時,並未有下調息率;而周五將發布新一期貸款市場報價利率(LPR),普遍均關注新一期的報價有否下降。

更弔詭的是,央行昨天在沒有資金到期情況下,在公開市場開展1700億元(人民幣.下同)逆回購操作,單日大手向市場「放水」1700億元之多,但回購中標利率則維持不變。人行表示此舉是為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款、地方國庫現金管理到期等因素影響。但市場更關注這是否維穩十一國慶前夕流動性,並準備減息先兆。

包括美國在內,全球已有20多個經濟體的央行先後減息,中國息口的走向亦備受關注。分析指目前中美政策利率利差及中美市場利率利差均在擴大,令內地微調息率的空間更大。

內地經濟學家在剖析央行自2013年來調整利率與否,主要考慮3個條件,包括:一、國內生產總值(GDP)增速是否低於政策目標。二、貨幣數量增速是否低於政策目標。三、按年通脹是否持續低於2.5%。假若上述3項條件都不能滿足時,逆回購利率可能上調;反之則可能開啟減息周期。

不過,目前的情況有點不一樣,主要是國慶七十周年當前更講求維穩,加上周一統計局公布8月的零售、固投、工業增加值數據都遠遜預期,按理減息以刺激經濟乃是最起碼手段,但通脹連續兩個月高企於2.8%水平,當中豬肉價格難以回落,令作出減息的決定有點左右為難。

然而,市場上的「良好願望」仍期待今天央行在LPR第二次報價時,縮減點差,既不是「大水漫灌」,又可為民企及小微企作「定向滴灌」。不過話說回來,周一由於央行對2650億元MLF到期時,只「縮量(開展2000億元MLF操作對沖)不減價(利率不變)」,令市場措手不及,A股大挫1.7%至2.1%不等。假若今天LPR的利率又再度按兵不動,會否再觸發A股大震盪。

即使沒有LPR利率調整,引發A股波動,今天A股收市前極可能又會掀起地震式掃貨震盪。原因是今天乃富時羅素及標普道瓊斯兩大指數公司的指數調整生效,預計合共可為A股帶來約51億美元被動增量資金。根據過去兩次歷史經驗,有聰明資金之稱的北水往往在收市前幾分鐘才大舉掃貨建倉,造成極大震盪,而今天更適值有9月份期指合約結算,更添波瀾壯闊場景。

儘管資本市場仍如潮起潮落,中央持續推動各項刺激實體經濟政策。中共中央、國務院昨天印發《交通強國綱要》,目標是到2035年基本建成交通強國,提出要加強智能網聯汽車(智能汽車、自動駕駛、車路協同)研發等。

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