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強勢股策略今年可保佳績

呂梓毅| 沿圖論勢

2018年1月11日

去年中開始,筆者因應當時市況發展特徵,於本欄已先後介紹兩類採用動力型投資法(Momentum Investing)的模擬投資組合,供讀者參考(見2017年5月11日、7月13日、7月20日和10月12日)。過去一年這兩個模擬組合的表現亦不負眾望,升幅更遠遠拋離盈富基金(02800),踏入2018年,相信這兩個模擬組合應仍可獲得不俗回報。是次筆者再簡略重溫這兩個選股投資策略,以及這兩個模擬組合重整(rebalancing)後,最新一季的股票名單供讀者參考。

筆者(和研究部同事)目前管理約十個模擬組合,在芸芸組合中,過去一年表現最突出的,要數以動力型投資法為本的投資組合,即「EJFQ恒綜強勢股策略」和「德里豪斯(Richard Driehaus)強勢股策略」【表1、表2、表3】。過去一年這兩個組合(包括股息)分別累積上升118.4%和75.9%,較同期盈富基金的40.5%,高出77.9和35.4個百分點【圖1】。

 

 

 

從「EJFQ恒綜強勢股策略」和「德里豪斯強勢股策略」的運作準則來看,可發現揀股策略主要是從股價表現角度出發,挑選強勢股納入投資組合內,期望強勢股可維持強勢,亦即「強者愈強」,從而帶動整個模擬組合獲得理想的回報。

去年這兩個模擬組合可以獲得如此突出的回報率,某程度上反映去年港股市況發展,完全切合「強者愈強」的走勢。

在剛過去的2017年裏,全港近2000間上市企業中(只計算2016年12月31日前上市的股票及不包括ETF),約有1000間股價錄得按年跌幅;錄得升幅只有900間,即上升股份少於一半。縱使去年股價表現錄得升幅,但表現跑贏盈富基金(註:盈富基金去年全年不包股息的回報約36%)的股份,亦只有不足400間而已,佔整體股份數目不足兩成!即去年大部分上市公司股價表現都跑輸盈富基金;至於表現突出的股份,卻高度集中於少數股票身上【圖2】。

去年大幅跑贏盈富

由此可見,去年整體港股表現的特徵,造就以強勢股為揀股策略的投資組合獲得突出的回報,也許是預期之內。

展望今年,除客觀大環境仍然有利港股續創新高外(註:今年恒指保守可見36000點,最樂觀可見39000點,但注意今年的波幅將可能異常巨大;見2017年12月21日本欄),相信港股短期焦點仍然相對高度集中於一小撮股份,因為目前股價高於250天線比率(即長線市寬)仍只有約50%的相對偏低水平,這將有利於動力型揀股法所建立投資組合的表現。換言之,本文介紹的「EJFQ恒綜強勢股策略」和「德里豪斯強勢股策略」模擬組合,短期來說(上半年)應該仍有一定的睇頭。

那麼,這兩個組合應如何揀選呢?正如以往都有提及,由於這兩個模擬組合均是透過動力型投資方法,挑選一些強勢股加入模擬組合內,所以這兩個組合所篩選的股份,往往會出現重疊情況。以最新一季的情況為例,兩模擬組合的成分股便有4隻股份相同。

風險不同回報有別

不過,僅從回報表現角度出發,雖然去年「EJFQ恒綜強勢股策略」明顯跑贏「德里豪斯強勢股策略」和盈富基金,但以過去11年紀錄來看,「德里豪斯」組合卻表現略勝一籌,11年內有8年跑贏盈富基金,總回報率達4.5倍,較「EJFQ恒綜強勢股策略」組合有7年跑贏盈富基金和總回報只有3.3倍為佳。

當然,若以風險角度分析,「EJFQ恒綜強勢股策略」組合相對較低。以去年這組合最大浮動虧損(maximum drawdown,即全年組合總價值由高位回落的最大幅度)只有10.6%,較「德里豪斯」組合的31.1%為低。而且前者的止蝕機制相對較嚴格(初時15%及15%移動止蝕),對風險承受能力相對較低的投資者較為合適。

展望新一年,且看這兩個模擬組合第一季的最新名單【表4、表5】,能否續創佳績。

 

信報投資研究部

(英文版本由EJ Insight翻譯

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