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下半年投資策略─小心選擇

陳致強|

2017年7月24日

不論是新興市場抑或成熟國家,今年上半年環球股市表現一致理想,下半年的走勢能否持續強勁?筆者就此與環球策略部門的同事傾談過,雙方一致認為在今年餘下時間,投資者還是小心為上,不應再依賴周期復甦,而且個別國家的投資表現差異將會更加明顯。

如今美國股票似乎已頗為昂貴,尤其是經濟並非真的那麼亮麗,而且聯儲局已啟動加息周期。相反,歐洲股市相對上更加吸引,馬克龍成為法國新一任總統,更令歐洲的政治局勢明朗起來,但另一邊廂,英國仍然飽受脫歐消息及前景所困擾。而在亞洲方面,中產階級迅速冒起,消費力愈來愈龐大,為中國以至整個區域帶來了投資機會。

地緣政治局勢從未完全消除,北韓經常虛張聲勢,甚至頻頻試射導彈,不時觸動投資者的神經,投資者在進行部署時,不得不考慮到這些因素。

在過去年多以來,環球經濟可謂處於蜜月期,但到了今天,國家與國家之間、區域與區域之間的差異愈來愈大,對投資也有重大的影響。宏觀經濟周期穩步上揚,是近年金融市場的主要推動力。全球經濟增長持續在3%左右,筆者預計核心通脹在中線而言會溫和上漲。雖然如此,未來數月經濟表現或會比較顛簸,個別國家的風險更是正在加強。

多個國家的央行已展開利率正常化的時間表或路線圖──當然,大家的步伐有異,走得最前的美國聯儲局,表示在今年第四季,將會透過不再為到期的債券融資來縮減資產負債表;歐央行則可能在2018年初實行退市,而日本央行的購債舉動也已明顯放緩,總而言之,全球流動性的高峰期或已經過去,再加上目前大多數資產類別估值一點也不低,投資者更是愈來愈自信,雖然在上升周期,筆者仍然維持risk-on策略,但是認為市場風險已經在增加,在如此環球下,主動配置策略更形重要。以下是不同國家及主題的投資展望。

歐洲:潛力仍被低估

相對於美國,歐洲企業的目光往往更加長遠,近年歐洲企業的再槓桿幅度及速度,也遠及不上美國同儕,歐洲企業專注研發創新和提升生產力,未來幾年或能達到8%至10%的年度回報,當中有接近一半,很可能來自較為穩定的股息回報。

中國:長線投資機會

全球投資者近年一直持輕中國股票。然而中國經濟已穩定下來,且股市的估值合理,長遠前景樂觀。當然,部分企業的負債問題令人擔憂,但中國決策者應可管理這些不利因素。

美國:尋找便宜選擇

今年美國的盈利增長再度回升,目前投資者應集中在價值型股票,當盈利持續擴大時,市盈率較低的股票相信最能夠受惠。

收益:股息債息同樣重要

由於整體的利率水平仍然處於低水平,尋求收益繼續是投資者的首要任務,在歐洲股票及新興市場債券中,投資者或可取得吸引的收益回報。

貨幣:歐羅有望再升

歐羅和英鎊兌美元都屬於便宜,但兩者在未來的走勢並不一致。在經濟逐步增長下,歐羅兌美元有望進一步走強;相反,由於英國的脫歐談判漫長而痛苦,英鎊兌美元有可能繼續走弱。同時,環球央行的貨幣政策有所轉變,投資者應密切注視。

科技:破壞性創新

人工智能及電腦運算發展急速,機械人、自動化等技術帶來投資機遇,同時也會對某些行業及工種造成衝擊。

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