追蹤比特幣、以太幣等10隻加密虛擬貨幣的MVIS CryptoCompare Digital Assets 10 Index於9月12日當周統計，自今年1月以來，指數累跌了80%。以比特幣為例，幣價由2016年約900美元，狂升至去年底約1.9萬美元，其後輾轉急挫，今年9月中，一度跌至6500美元以下，暴起暴跌之勢令人咋舌。可以說，設計比特幣成為「在線現金」，不受中介干擾即可進行網上交易的目標，經過10年磨練，始終未能實現；而整個加密虛擬貨幣市場，如今更為投機之風所籠罩。
比特幣建基於區塊鏈技術，主要特點是去中心化，透過數據加密、分布式共識等手段，在毋須互相信任的系統中，實現去中心化的點對點交易，以化解中心化機構普遍存在的高交易成本、低效率、數據儲存不安全等缺點。
基於比特幣的開源性，由其原代碼衍生出多個替代性去中心化貨幣，簡稱「競爭幣」（又稱山寨幣），這類貨幣同樣透過區塊鏈，去建構自身的電子金錢系統，當中為人所知者包括以太幣（Ether）、萊特幣（Litecoin）、達世幣（Dash）、點點幣（Peercoin）、門羅幣（Monero）和狗狗幣（Dogecoin）等，令人眼花繚亂。
仔細來看，在可流通前提下，貨幣的三項功能，即價值量度（計價）、支付手段（結算）、儲藏手段（資產），比特幣迄今都未足以勝任。難怪有經濟學者認為，與其說比特幣是貨幣，倒不如說是投機工具，因為比特幣每日滙率走勢，與其他主要貨幣滙率走勢沒有相關性，既無法用來進行風險管理，持幣人也很難對所持比特幣頭寸進行套期保值；此外，比特幣也無法用來為消費信貸或其他貸款合同計價（見Yermack,D.(2013), Is Bitcoin a Real Currency? An Economic Appraisal, NBER Working Paper No.19747）。比特幣尚且如此，遑論其他山寨幣了。
據美國比特幣ATM網路運營商Coinsource首席執行官格拉克（Sheffield Clark）透露，比特幣目前主要用途，是投機性投資或用來投資其他虛擬貨幣。該網路用於兌換現金比特幣，買家取得比特幣後，再用來投資或投機其他山寨幣，可見目前加密貨幣實在深陷投機漩渦之中。
看深一層，法定貨幣因得到官方背書和支持，幣值可以換取等價之物，公眾不會懷疑其信用。然而，比特幣及其他加密貨幣的價值何在？
幣值飄忽 全看消費者信心
維也納經濟大學Peter Surda的論文指出，參與者之間的信任，保證了比特幣市場體系的穩定。不過，比特幣既沒有內在價值又沒有代表性，其價值取決於市場力量和使用者信心（見Surda,P. Economics of Bitcoin: is Bitcoin an Alternative to At Currencies and Gold?一文）。換言之，比特幣的價值是沒有保證，在去中心化、由區塊鏈自我生成的發行機制下，無法得到任何貨幣權威機構的支持，意味除了消費者信心，再沒有其他因素能夠操控比特幣的價值和供給。從這個角度看，比特幣與其說是一種貨幣，不如說是一種金融商品。
在商品與熾熱投機的操作下，大大加強加密貨幣的區塊鏈技術發展。去年鏈塊項目激增，原因之一，是以太坊於2015年底開發了ERC-20標準，開發人員可以在很短時間之內，使用以太坊網路建立一種基於ERC-20標準的代幣（Token），為首次代幣發行（ICO）打開繼後濫發之門。投資者以比特幣或以太幣，按一定比例兌換代幣。發起人則把ICO所籌集的資金，用來發展各種各樣業務，甚至帶有天馬行空性質的發展計劃，很多項目進行了幾個月便無疾而終，讓ICO淪為籌集資金的貪婪溫床，不少集資活動涉嫌帶欺騙性，難怪中國政府去年9月對ICO進行鐵腕清洗。
發行代幣融資 項目無影蹤
可以看到，在缺乏內在價值和有效監管下，過度的投機，已把加密貨幣這新生事物的發展引入歧途。很顯然，虛擬貨幣價格暴起暴跌，劇烈波動的風險，不僅增加使用的交易費用，也令虛擬貨幣難以發揮穩定計價和結算的功能。在暴跌時，商戶普遍不願收取，因不知跌勢伊於胡底；在暴升時，消費者又預期其價值會繼續飆升，日後換得到更多等價之物，坐擁謀利而不用，使交易效率受到內外牽制。
1984年日本開始進行了一系列的金融自由化改革，日圓國際化一度氣勢如虹，但1985年落實「廣場協議」後，日圓大幅升值，巨大的波動性，無法進行穩定計價和結算，使日圓國際化鴻圖為山九仞，功虧一簣。
可以說，區塊鏈在加密虛擬貨幣走進發展歧途之際，改弦易轍，把焦點放在去中心化能夠提升交易效率的商業應用上，不再迷戀虛擬貨幣，是未來大勢發展所趨。至於加密虛擬貨幣，基於流通性規模、系統交易每秒處理交易的數目有一定限制，大量交易造成的壅塞，必然提高交易費用，因此，用比特幣等來支付目前所建構的日常物品交易並非其時，反而作為金融資產，在政府引入有效監管的前提下，加密虛擬貨幣仍然有一定的存在和發展空間，慢慢遞減投機色彩，自我更新，去蕪存菁，從「在線現金」原旨之路重新起行。
