新冠疫情一旦受控,哪個市場或經濟將成贏家?面對種種不明朗因素,任何對經濟或市場前景的預測似乎都徒勞無功,因為情況很大程度取決於疫苗或治療方法何時會出台,但對此無人有答案。
可以肯定的是,世界各地都面臨近代史上最大的萎縮。根據經合組織(OECD)數據,經濟的停擺和限制,已令各國的經濟產出下降約25%。相較於2007年至2009年金融海嘯期間,美國實際GDP僅由高位下降4%,前後為期約6個季度而已,但當時市場已認為情況相當嚴峻。在1930年代大蕭條期間,美國實際GDP在3年內則收縮了25%。
各國決策者正採取積極行動,以防止經濟進一步崩潰,多國央行不計成本向市場注入大量流動性。同時,許多國家已摒棄財政謹慎原則,推出大規模的財政刺激措施。這些政策雖難以挽衰退狂瀾於既倒,但起碼能降低下行風險,並為之後的反彈提供支持。
在企業層面,未來12至18個月,衰退將為各行業帶來深遠影響。亞太地區的金融和運輸行業均須籌措資金,以修補資產負債表,相較之下,科技和消費必需品的表現更具防禦力。
儘管短期前景不明朗,但筆者認為在中長期內,股票的表現仍將優於債券。原因是債券孳息再下跌的空間不大,且由於價格暴挫,股票估值已大有改善,以及貨幣政策將長期支持資產市場。
疫情也帶來了數個長遠影響,首先是反全球化浪潮可能因而加劇。各國近年增加貿易壁壘、收緊移民政策、減少外國直接投資,均是反全球化的例子。近月中國工廠一度關閉並造成供應鏈中斷,或會加速企業遷移生產地點。理論上,全球化是把供應鏈由較高成本的地區,移至較低成本的地區,全球因而享有較低的通脹率,惟隨着反全球化浪潮日益壯大,某程度上將導致通脹升溫。其次在醫療方面,大家驚覺原來中國供應了美國約80%的抗生素。經此一役,相信各國開始意識到,為了經濟和國家安全,有必要自家發展及生產醫療用品和其他重要產品。
第三,為防止疫症蔓延,不少歐盟成員國重設邊境管制,破壞了神根地區的開放邊界協議。《馬斯特里赫特條約》中有關財政紀律的條文亦被拋諸腦後,連以審慎理財見稱的德國,也同意放寬財政約束。總體而言,是次危機已為歐盟的長期存在添上問號。
面對經濟下滑,家庭會希望增加儲蓄,企業則努力修復資產負債表。儘管私人市場開始勒緊荷包,公共部門的赤字卻正在激增。即使經濟復甦,聯儲局料將繼續大量購買國債,以防範經濟增長因為國債孳息抽高而受損。長遠視之,通脹最終會出現,但相信不是在未來幾年,因為經濟衰退將創造大量閒置產能,通縮才是短期內的威脅。
在社交距離限制下,出差旅行和會議通通停止,企業不得不採用線上方式繼續營運,學校也如是,大家或會反思到底商務旅行支出是否有必要。至於疫情令到大眾更加擁抱網購,更是不用細表。
作者為安聯投資亞太區股票首席投資總監,在區內累積逾25年的基金管理經驗。他為《信報》/信網撰文,分享投資策略及市場觀點。