目前距離11月初美國總統大選還有約兩個月，可說已正式進入直路。參考過往歷史，大選前夕以至大選後首年，美股表現會否出現明顯差異呢？共和黨現屆總統特朗普如成功連任，是否意味美股可以更上一層樓呢？筆者搜羅了1872年至今近150年美股和美國大選數據，與讀者探討這課題。
8月將盡，距離美國總統大選只有兩個月左右。根據歷年數據，在大選前的9月與10月，美股表現會否有傾向性呢？自1872年至今，37屆總統大選年中，標普500指數於9月至10月兩個月有22次可以錄得漲幅，即上升比例約59%；整體平均回報約為0.5%（中位數0.8%）。換言之，從牌面上看，標指在未來兩月繼續向上的機率稍高【圖1】。
共和黨執政「利淡」？
不過，有兩點要留意，首先，若然把檢測時間由二次大戰後（即1948年至今）起計，美股在選舉年9月至10月錄得升幅其實只是一半半，平均表現為-0.9%（中位數-0.5%）。
其次，如果把之前37屆大選年分類為當時總統所屬政黨（共和黨或民主黨）的9月至10月標指表現，可以發現一個有趣現象，就是標指期間錄得跌幅共15次，其中達12次（或八成）是共和黨執政【圖2】。換言之，大選年在任總統若然屬共和黨（如目前情況），標指在9月至10月下跌的機率相對地高，而且平均回報為-1.3%，被民主黨總統的+2.9%比下去【表】。
由此可見，若從歷年大選年的數據來看，未來兩個月標指似乎有較大機率偏軟，甚至回落。若從「陰謀論」和另類指標角度看，未來兩個月的美股很可能會變得異常風高浪急。
自特朗普2017年上任以來，很多時把自己的政績與美股表現掛鈎，久而久之，他的民望，甚至能否連任的支持度或「賠率」，似乎也與股市沾上一定的關係。
根據美國投注網站PredictIt數據顯示，特朗普在今屆大選中勝出機率與民主黨候選人拜登贏出機率的淨值（下稱「機率淨值」，淨值如為正數，代表特朗普勝出機率較拜登為高，反之亦然），跟標指關係十分密切，其30日移動關連系數較長時間保持在0.5以上的較高水平【圖3】，只有在5月至7月期間才出現例外情況，相信這與當時經濟過早解封，令新冠肺炎在社區出現第二波大爆發，新增確診數字再度飆升而被人詬病有一定關係。
不過，從最新形勢來看，新增確診數字正在徐徐回落，美股近日反覆上升的勢態亦十分明顯，相信有利特朗普支持度回升，甚至扭轉目前「機率淨值」處於負水平狀況。
升市兩方面呈不協調
換言之，按目前形勢發展，其實特朗普勝出大選、連任總統的機會反而可看高一線。正正因為這緣故，不排除競選對手或透過壓低股市表現，藉以打擊特朗普的選情。
其實，撇除此一陰謀論，近期美股雖然屢創歷史新高，惟從大市市寬或資金流向角度看，兩者卻持續出現某程度的不協調狀況。例如，過去一個月便約有138億美元透過ETF淨流入全球不同股市，惟同期美股卻出現約65億美元的資金淨流出。當然，資金暫時流出美股尚未升至甚高位置，市寬背馳亦暫未算十分嚴重，惟若此情況不獲改善，這不協調現象或為美股後市發展帶來不確定性，令股市波幅於臨近大選期間顯著上升。
那麼，大選後美股翌年（即2021年）的表現又如何呢？
拜登當選「利好」明年？
自1837年至今，大選後翌年標指平均回報為+4.7%（中位數+7.0%），上升比例稍低於六成，即有22年在大選後翌年標指可以錄得漲幅【圖4】。
不過，過去一個半世紀以來，美股整體走勢呈反覆上升，故平均表現錄得正回報也許並不算十分出奇，反而上升比例僅約六成，相對總統周期第三年和第四年均達七成以上為遜色。
話雖如此，自1985年至今9次總統周期的第一年，除2001年因為科網股泡沫爆破使美股回落，標指都有不俗表現（上升比例接近九成），且有5次升幅高達25%以上，或預示大選後美股明年走勢值得期待，尤其是結果如由拜登勝選任。因為自1945年二次大戰後至今出現9任民主黨總統，其中8次於大選翌年，標指都可以上升，平均漲幅高達17.4%。
總括而言，美國大選即將進入直路，從多年統計分析，臨近大選前兩個月，標指有稍高於一半機率可以上揚。不過，比率及平均表現都不算十分高，且特朗普所屬政黨是共和黨，按以往統計，短期表現反而不容太樂觀。再者，按目前疫情逐步改善，美股至今持續造好形勢來看，特朗普連任的機會本可看高一線，惟慎防對手為打擊特朗普，反而從股市入手，使美股受壓，更何況目前資金流向和大市市寬表現，跟美股走勢出現背馳狀況。無論如何，從逾30年的數據來看，明年美股應有不俗的表現，尤其若然民主黨拜登勝出大選。
信報投資分析研究部
