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後新冠時期貨幣戰即將開打?

財經路向

2020年12月8日

近期新冠疫苗取得突破及美國大選結果底定,為金融市場注入強心針,一些貨幣漲勢如此凌厲,坊間開始傳聞可能爆發另一場滙率戰。

接近10年前,巴西財長指摘歐美國家大肆印鈔之舉有如發動經濟戰,時至今日,當年促使一些國家努力壓低本幣的部分條件,似乎又再度形成。

投資人爭相買入風險資產的熱潮不斷升溫,已帶動新興市場貨幣在11月創下近兩年來單月最高升幅,從6月以來的升值走勢毫無間斷。若這波升勢持續下去,將會創下2012年以來最長的連漲紀錄──以美元上周四跌至兩年低點的情況看來,這個可能性很大。

南韓、台灣和泰國已經相當擔憂,因此要麼干預了外滙市場,要麼採取其他措施試圖阻止脆弱的經濟復甦被扼殺。

瑞典央行上周出人意料地擴大了資產購買計劃。瑞典克朗是今年表現最好的貨幣。瑞銀的新興市場策略主管Manik Narain說:「我認為現在用貨幣戰這個詞有些過度,但可以說出現了一些早期預警訊號。如果貨幣持續上漲,這些國家可能會開始加大力度壓低滙率。」

經濟學家稱,貨幣競爭性貶值加劇了上世紀三十年代的大蕭條,並且在幾十年內強化了保護主義,進而拖累了全球貿易。這個周期通常以針鋒相對的減息和干預措施開始,但可能迅速升級為資本控制或投資稅,以避免外資熱錢像現在這樣流入新興市場。

外資熱錢湧入新興市場

國際金融協會(IIF)周二公布的資料顯示,上月投資者向新興市場股市創紀錄投入400億美元,在新興債市也投入370億美元,超過之前3個月的總和。墨西哥披索、巴西雷亞爾、土耳其里拉、南非蘭特、俄羅斯盧布和波蘭茲羅提均跳升5%至10%,此外人民幣、台幣和韓圜自6月以來漲幅在5%至12%。

推動這股趨勢的並不只是有關新冠疫苗將使貿易、旅行和大宗商品價格正常化的預期。

全球低利率意味着發展中國家屬於為數不多的債券收益率為正的地方,同時電動汽車和自動化的繁榮發展也令大量資金流向亞洲大型微晶片生產企業,如台積電和鴻準。

預計明年全球貿易將出現3年來的首次增加,市場亦寄望美國當選總統拜登領導的新政府要比前任政府靠譜一些。

PIMCO新興市場投資組合管理主管Pramol Dhawan表示,如果看一下可能爆發貨幣戰的地區,那些都是吸引了多數資金流或最多股市資金的地區。他指出,台灣、南韓與中國是主要的熱點,未來可能還包括印度。瑞銀的Narain補充,印度今年已經累積850億美元外滙儲備,幫助控制住盧比走勢。

大摩料美滙仍被高估10%

讓一個國家付諸行動的通常是滙價走勢的速度,而不是程度。巴西前財政部長曼特加(Guido Mantega)2010年9月宣布爆發貨幣戰時,美元已經在約3個月時間內下跌超過10%;而且還沒完,到2011年6月下跌了17%。

這次美元在8個月內貶值11%,美國投行摩根士丹利認為,美元滙價仍被高估了10%,花旗則預估美元明年將創紀錄貶值20%,因為經濟復甦與聯儲局持續採取刺激措施。

IIF首席經濟學家Robin Brooks懷疑這種波動會觸發全面貨幣戰爭。剔除人民幣8%的漲幅,新興貨幣今年以來仍下跌5%,而且巴西雷亞爾和土耳其里拉等一些受衝擊最嚴重的貨幣,跌幅更是高達25%,價值僅是10年前的一小部分。

Brooks直言:「如果我是新興市場決策者,我的貨幣每天都在升值,我會感到高興,因貨幣升值也會使不斷堆積的美元計價債務償還起來更便宜些。」

分析指歐羅日圓將被推升

儘管如此,他認為歐羅和日圓將被推高,要求歐洲央行和日本央行作出回應。中國的反應也將受到密切關注。泰國更發聲明稱,將「一天24小時」監視泰銖漲勢,突顯了正在積聚的緊張氣氛。

 

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