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疫後復甦強勁 放水吹大樓泡

習廣思| 信筆攻略

2021年4月6日

近日歐美公布的經濟數據異常強勁,幾個重要就業數據和製造業數據都較預期為佳,要不是經濟學家提出的預測過於保守,就是實際經濟復甦力度驚人。經濟強力反彈,市場資金寬鬆,令資產市場包括股市與樓市更為熾熱。

美國勞工部公布,3月非農業職位增加91.6萬個,遠超市場預期的64.7萬個;失業率降至6%,數據反映美國就業市場在接種新冠疫苗計劃加速推進下,經濟增長力驚人。勞工部表示,因疫情而受限的經濟活動逐步恢復,各行業均有增加人手的情況,表現最佳的是休閒與餐飲業,娛樂與建築業也有較大升幅。3月美國失業人數降至970萬,兼職比例由2月的11.1%降至10.7%。

歐美數據省鏡 股市高漲

製造業數據亦相當不俗,美國供應管理學會(ISM)公布,美國3月製造業PMI(採購經理指數)為64.7,不僅高於2月的60.8,也優於經濟學家預測的61.7,創下1983年12月以來最快擴張速度,反映美國訂單暢旺,經濟復甦強勁。歐洲情況相若,IHS Markit數據顯示,經季節調整後,歐羅區今年3月製造業PMI終值意外向上修訂,由前值57.9升至62.5,為1997年6月有紀錄以來最高,並連續9個月擴張。

期內,製造業產出增速加快至紀錄高位,新訂單增速亦進一步加快至歷來最高,新出口訂單連增9個月兼創紀錄;採購活動急劇增加;創造就業機會為2018年8月以來最高,積壓工作也刷新紀錄。供貨延誤前所未有,推動投入成本增速為2011年3月後最強勁,連帶消費價格通脹率也升至2011年4月以來最高。歐羅區製造商信心大致維持2月所創紀錄高位。

美國就業數據理想,可見疫後經濟重啟,服務行業急需增加人手,而歐美PMI數據正是反映全球現象,製造業累積需求強大,各類消費品要補庫存,這是迎接一個全球復甦周期的前奏。商家們的樂觀情緒盡顯在股市身上,美股連日創新高,歐洲股市也不弱,Stoxx 50指數正在向4000點進發【圖1】,升至2008年以來高位。

這一波經濟復甦,與2008年金融海嘯後的復甦有相似之處,惟放水規模更為龐大,以美國為首的央行,印鈔規模遠遠高過金融海嘯。股市連環破頂,泡沫陰影揮之不去,但其實全球樓市也在加速升溫。全美過去一年樓市景氣,為2006年以來最旺的一年,樓房供不應求,十多個都會區房價中位數,全都呈現雙位數增長;2月售出的房產中,平均4個當中有3個放盤不到一個月就成功易手。

房貸息低企 首置客湧現

富國銀行指出,美國各地房價都在漲,在經濟復甦初期,樓價能以這種速度與幅度上升,令人非常驚訝。樓市需求大增,原因不難理解,新冠疫情下,目前房貸利率幾乎跌至歷史低點;此外,數百萬名千禧世代的年輕人步入30歲,成為首置生力軍。

過去一年許多民眾在家上班,需要更多空間,有人選擇搬家至離公司較遠的區域。去年未失業的民眾,獲得紓困支票增加儲蓄,學貸得到寬限,在旅遊和娛樂開銷上也省下不少錢。相對之下,樓市供應卻相當不足,樓價飆升,更多業主怕出售之後買唔返,更加不願出售。美國聯邦住宅金融管理局(FHFA)資料顯示,1月份單幢別墅在全國的價格,按年勁漲12%,為1991年來最大升幅。附【圖2】所見,原本穩步向上的樓價指數在疫情下反而加速上升。在美國樓市火熱之際,世界各地的住宅房地產價格也同步上揚,催谷樓市泡沫。

在新冠疫情爆發前,歐洲、亞洲和加拿大的決策官員已對部分地區的高樓價感到擔憂,尤其是過去幾年來的低利率讓需求維持強勁。疫情後,各國推出上兆美元的刺激措施,以對抗新冠疫情的經濟衝擊,加上遠距辦公趨勢,進一步炒熱樓市。

丹麥央行警告,疫情期間的低利率和儲蓄增加,可能讓民眾購房時所背負的債務加重,並推升樓價。在中國內地,當局打擊樓市成效有限,深圳市樓價過去一年來上漲16%。紐西蘭近來雖已收緊房貸放貸標準,惟2月樓價中位數仍比去年同期飆23%至紀錄高位。經濟合作暨發展組織(OECD)資料顯示,37個富裕成員國的樓價在去年第三季創新高,而去年全年已上漲近5%,升幅為近20年來最大。

美新移民政策推升需求

回顧2008年後,全球央行大放水的經驗,樓市成為吸收過剩資金的主力資產,由發達國家到新興國家,樓市大多同步上揚,經濟發展得好的,漲多一點,經濟較差者升得較少。政府政策大多也在着力調控樓市,新加坡的限制措施在控制樓價方面成效更大,加拿大的政策稍為抑遏樓價升勢,惟疫情期間同樣壓唔住,多個城市樓價升幅可觀。

樓價與人口政策有關,美國拜登政府上場後,竟着力推動新移民正式入籍的通道,在更多非法移民取得居留權的預期下,美國樓市點會唔升。此前提過,拉美國家除了貧窮,還有社福保障不足,退休福利欠缺等問題,既然美國如此慷慨,唔湧入美國至奇。現在美國人除了關注疫情,非法移民問題正在炒熱,民主黨的支持度也因此受到嚴重打擊。全球樓市瘋漲,結果只有一個,就是息口更加易升難跌,強行壓低息率,只會進一步吹大泡沫。

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