近期世界各地就新冠肺炎疫苗開發的進展陸續傳來好消息。雖然一些國家仍面臨第二或第三波疫潮的困擾，但各地經濟隨着首輪嚴格封鎖措施陸續解除，開始踏入尋找與病毒共存的經濟「新常態」，市場開始呈復甦的跡象。
為了應對新冠肺炎疫情對經濟造成的打擊，環球各地央行與政府今年公布了史無前例的貨幣政策及財政支持。一眾成熟市場通脹乏力、利率近乎零的環境下，我們預期政策措施將繼續保持寬鬆。早前因央行大舉注資而流入市場的資金，有很多仍然未獲得動用。隨着經濟前景好轉，預期未雨綢繆的儲蓄需求慢慢減少，市場中的超額現金開始流向尋求收益。
區內信貸市場反彈力強
在今次的疫情之中，亞洲（尤其北亞地區）的抗疫表現明顯較其他地區理想，因此經濟復甦的步伐亦相對較快。與此同時，亞洲大部分經濟體目前的外債佔GDP比重亦低於發達市場，使亞洲經濟體能夠採取較靈活的財政政策，支持地區增長。
與全球其他信貸市場一樣，亞洲信貸市場第一季受到疫情打擊。不過，亞洲信貸市場相比3月份的谷底已反彈接近一成（截至7月底），表現相當不俗。雖然市場目前的估值已不如數月前低廉，但亞洲信貸產品的估值具吸引力。相比同類型美國及歐羅區（美元對沖）債券，亞洲投資級別債券及高收益債券擁有顯著的收益率優勢。亞洲美元債券的存續期非常短，亦有助該資產類別保持平穩的走勢。此外，由於違約趨勢可控，加上亞洲宏觀前景相對穩健，為亞洲信貸提供有力支撐。
2020年環球債券的違約率預料增加，但亞洲高收益債券市場的違約率將低於全球其他市場。這可歸功於多方面因素。首先，在疫情爆發時，亞洲發行人的基礎雄厚，尤其2019年發行量巨大及過去數年的融資渠道暢通。
其次，部分亞洲市場正在復甦，特別是中國。中國第二季GDP增長3.2%，而數個北亞經濟體的表現，亦遠勝全球其他國家。第三，油價大跌對亞洲發行人的負面影響較低，因石油行業在亞洲信貸市場的佔比有限。
最後，國有企業在亞洲信貸市場的佔比較高，強勁的政府支持將有利紓緩公司的財務壓力，在目前環境下屬有利因素。
亞洲的違約將屬特別例子，並散落於各個板塊，其中以小型商品、工業及消費品公司承受的信貸壓力較大。不過，這些板塊在亞洲信貸市場的佔比較小。石油及消費品公司在亞洲信貸市場分別僅佔1%至2%及5%。
亞洲信貸市場以房地產開發商及金融發行人為主導，而兩者合計佔整個市場近50%；預計這兩個行業的表現將在今年保持穩定。
我們非常重視信貸選擇，致力避免具有潛在信貸降級及違約風險的投資。目前事實已證明2020年將極具挑戰，但我們的投資團隊會保持警覺，以作出更佳的部署。
滙豐環球投資管理高級市場策略師
