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新冠主宰今年經濟 疫苗成解封關鍵

John Mauldin| 前沿思考

2021年1月18日

雖然筆者常常自稱為「淡友」,但不會只押注於黃金或穩陣收息股,而是喜歡漁翁撒網,既持有固定收入證券,投資於私募債權,也透過活躍交易員玩股票。當然筆者也會放長線釣大魚,部分投資長揸,不在意市場動盪。然而,筆者看淡長倉指數基金(long-only index fund),認為價格不合理地高;也不熱中投資債券基金,嫌回報太低。

踏入新一年,筆者先分享好消息。首先新冠肺炎疫苗面世,人類終擁有對抗病毒的武器。目前美國批准緊急使用兩種疫苗,英國、中國及俄羅斯成功研發自家疫苗。其他藥廠的疫苗亦正取得進展,預計今年較後時間上架。假如各國能盡快廣泛地接種疫苗,將扭轉抗疫的劣勢。

筆者用上「假如」,因為各國陸續啟動接種計劃後,配送疫苗速度緩慢,僅以色列及美國西弗吉尼亞州接種率較高。但筆者相信物流問題將會解決,若證明疫苗副作用極少,大眾便更放心注射,從而改善疫情,以達到群體免疫。最易受感染的高風險人士受疫苗保護後,可以紓解醫療壓力,讓政府放寬抗疫限制。不過,筆者預計直到今年下半年,才有望生活重回正軌。

商務旅遊業生態轉變

筆者上周與達拉斯聯儲銀行前總裁費希爾(Richard Fisher)閒談,他透露新冠肺炎疫情十萬火急,迫使美國飲品巨頭百事可樂(PepsiCo)等消費產品生產商加速創新、擴大生產及強化品牌定位,本來需時5或6年的改革,過去9個月就做到,不少行業亦出現類似改進。另一方面,數以百計科學團隊集中研發新冠肺炎疫苗及治療方式,他們從研究得出的新發現將應用於不同醫學領域。

而且今年美國貿易政策將有所改變,筆者認為特朗普政府最大錯誤在於發動關稅戰,預料拜登政府上台後不會即時推倒重來,但終會撤銷加徵的關稅。企業把關稅轉嫁顧客,尤其提高大型超市的貨品價格,關稅戰只損害美國消費者。拜登曾經表示,將繼續對中國的不公平貿易政策採取強硬立場。拜登必須言出必行,並下令美國重返世衞(WHO)等組織以減少對美國的附帶損害。

然而,美國今年面對重重挑戰,疫情永遠改變部分行業的生態。以商務旅遊業為例,自去年春天起突然煞停,自始航空公司、酒店等相關行業處於守業狀態,迄今僅輕微回復失地,業務距離正常水平甚遠,難言賺大錢。問題在於商務旅遊業的客戶發現減少公幹,依然能促成生意。

筆者預計直到2021年底前,大型商務會議將繼續暫停,就算在2022年舉行,會議規模勢必大為縮減。這對唇齒相依的行業可謂壞消息,對拉斯維加斯等世界會議展覽城市更是噩耗。

行業生態轉變將對整體經濟帶來連鎖反應,一旦餐廳或酒店結業,其員工、供應商、業主等難以獨善其身。筆者預料在後疫情時代,購物中心、酒店及商業大廈需求減少,商業地產行業勢將遇上重大衝擊。不過, 一雞死一雞鳴,網購興起,倉庫及航運基建需求大增。總之經濟需時調整,但總會有輸家。

況且美國四成出租住宅由小投資者持有,在經濟困境下,穩陣的租客買少見少。業主面對艱難抉擇,應否把物業租給經濟拮据的租客?筆者一再提醒,全球幾乎所有東西都會重新定價。

拜登企業稅勢挫股市

過去一年,聯儲局推出史無例的激進救市措施,導致資本市場實際上功能失效。目前債券市場仍受聯儲局支配,聯儲局收購聯邦政府債券及企業債券ETF,讓政府及大型企業得以通過最有利的條件來借一大筆錢。可是政府及企業並非把借來的錢用於生產,未來將衍生嚴重問題。而聯儲局暴力救市加劇貧富懸殊,拉闊收入差距,所採用的金融壓抑(financial repression)手段犧牲儲蓄人士的利益,迫使「食息」維生的退休人士作出更冒險的投資。

另一方面,聯儲局大量財政援助流入股市,推高股價,引致股票價格遠超合理水平,最終出現引爆點,導致股市崩潰。筆者心目中有多個潛在引爆點,其中之一是拜登政府可能增加企業稅。民主黨及拜登一再表明希望推翻《2017年減稅與就業法案》,若法案被拉倒,自法案實施後所錄得的股市升幅可能逆轉,引發負財富效應(negative wealth effect)。投資者寧願把手頭的現金存起來,不願用來買股票,導致股市失去上揚的「燃料」,股價受壓。

筆者預期今年抓住全球的「第三隻手」仍然是新冠肺炎,外界焦點仍舊落在疫情,病毒隨時再摧毀一切。如果各國廣泛接種疫苗,把疫情壓抑至可控制水平,將是今年影響經濟的最關鍵因素。可是迄今有關疫苗的新聞令人疑惑,預計直到今年第三季,獲歐美批准的疫苗仍然供不應求,難以應付歐美最高風險人士的需要,更遑論發展中國家。

所以筆者希望美國醫療用品公司強生(Johnson & Johnson)所研發的疫苗快將上市,因為該巨頭擁有龐大生產力。此外,全球需要更多新的疫苗,否則去年實施的封城及限制措施將會延續至今年。受疫情衝擊,去年美國逾10萬小企業結業,若相關抗疫措施持續,預計更多企業關門大吉。

世界銀行(World Bank)根據4種封城級別預測今年全球經濟發展,若處於最低封城級別,預計今年全球經濟增長5%;如果進入嚴重封城,估計全球將會經濟收縮。解封的關鍵在於疫苗,若各國接種計劃進展順利,經濟勢將迅速反彈,否則繼續困在衰退深淵,所以投資者必須關注接種疫苗計劃的進展。

而且新冠肺炎一再出現傳播更快的新變種毒株,可能拖慢接種疫苗計劃的進程。換言之,至少在經濟方面,時間不在我們這邊,時機慢慢溜走。在一個月前,筆者對美國前景相當樂觀;兩周前樂見國會通過新一輪紓困方案,當時還估計今年第一季美國仍能錄得經濟增長。到了現在,筆者已猜不透美國經濟前景。

作者為著名投資分析專家,其《前沿思考》(Thoughts from the Frontline)是目前全球發布範圍最廣的投資通訊,擁有過百萬讀者。John Mauldin擁有極強洞察能力,擅長解構複雜的金融現象,每周對華爾街、全球金融市場和經濟歷史提出精闢見解,並與擁有6人分析員團隊的Mauldin Economics,一同把John Mauldin對宏觀經濟的幾十年分析經驗結合各大行的投資建議,為投資者精挑細選出投資機遇,並在網站https://www.mauldineconomics.com刊出。

《信報》為大中華區唯一刊載John Mauldin投資通訊的中文媒體,內容由《信報》翻譯。

 

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