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疫苗提振經濟 油價短期看好

信析| 信報投資分析研究部

2020年11月19日

新冠病毒疫苗喜訊頻傳,對遏止當前疫情擴散沒有即時幫助,威力暫時只限於刺激股市急漲,以及帶來復甦憧憬,推動國際油價上漲。全球製造業繼續向好,加上美元貶值,相信油價短線仍然具揚升空間。

國際油價於今年2月、3月急瀉,主要是新冠肺炎全球大流行,在嚴厲的封城鎖國措施下,經濟活動停擺,令本來已呈供應過剩的原油,需求進一步萎縮,期間更因儲存設施不足,引發拋售潮,紐約期油結算價破天荒挫至負值,布蘭特期油則一度低見每桶16美元。

中國疫情首先受控,經濟逐漸重啟,增加進口原油,而歐美國家限制社交距離來抗疫亦一度見效,在第二季遂相繼放寬規管,布蘭特期油極速反彈至每桶約45美元。可惜第四季初,歐美疫情再度惡化,拖累油價回調,曾失守40美元。直至11月上旬,美國總統大選由民主黨拜登率先宣布勝出,不久之後又傳來疫苗研發有重大突破,市場預期經濟或加快恢復,支持油價再升。

石油需求一向與製造業息息相關,其中美國製造業採購經理指數(PMI)特別具參考價值。附【圖】所見,過去15年美國供應管理協會(ISM)製造業PMI與布油的按年變化走勢近似,關連系數雖只約0.38,並非完全同步,但主要受到美元滙價和地緣政治等短線因素影響油價所致。今年中以來,美國經濟V彈,製造業PMI按年升勢轉急,同期布油按年跌幅亦在收窄,並逐步追趕PMI,代表油價續有上揚空間。

此外,美元滙價與油價走勢呈反向,美滙指數自第四季起整體趨跌,若拜登順利入主白宮,預期會爭取推出較大規模的紓困方案,財政赤字日漸沉重下,美元中短線無從扭轉弱勢,亦利好油價。事實上,刺激措施也可重振商貿活動,成為油價向上的催化劑,當疫苗正式獲批使用並且廣泛接種,將是進一步的有利因素。

冬季本來是原油需求傳統旺季,惟今年疫情難料,即使不再大範圍封鎖,近期美國人可合家歡度感恩節的機會不高,12月能否有一個「快樂聖誕」也屬未知之數,對油價或構成負面影響。

不過,清潔能源才是油市盛衰的最大隱憂。中國承諾在2060年前實現碳中和,即淨碳排放量降至零;拜登亦稱,爭取美國不遲於2050年達致碳中和,這些目標似乎都預示原油需求易跌難升。然而,要真正取代石化燃料,相信並非20年到30年內可以達致,石油時代步向終結還很遙遠,甚至未必會發生,原油在未來一段長時間,仍將發揮其作用。

歸根究柢,新冠疫苗加速面世,全球經濟將更快恢復元氣,若產油國沒有因為市道好轉便立即大幅增產,油價續可看漲,布蘭特期油短期於55美元水平才會遇較大阻力。

 

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