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歐盟團結債滙旺 金銀價雙翼齊飛

習廣思| 信筆攻略

2020年7月22日

恒指昨日飆逾500點,「港版納指」即將推出,ATMX等巨型中資科企急升,固然推動指數向上,但更重要的是市場風險胃納忽然提高。兩個消息觸發市場風險溢價下降,第一是由英國牛津大學與藥廠合作研發的新冠疫苗,成功安全地引發人體產生免疫反應,始終靠社交距離措施難有理想抗疫效果,還是疫苗較穩陣。第二是歐盟連日開會後終於就成立復甦基金達成協議,發行7500億歐羅共同債券振興經濟,歐羅區債市反映區內風險溢價急降。

歐盟復甦基金談判要加時,去到第四日才最終達成共識,因為27個成員國中,相對理財保守的北歐國家,與最想得到直接救助金的南歐國家處於對立,令談判陷入僵局。最終方案,歐盟將發行7500億歐羅聯合債券,幫助成員國減少新冠疫情帶來的經濟下滑影響。

復甦基金將向成員國發放3900億歐羅的救助金,比原先方案的5000億歐羅略減,並為其提供3600億歐羅的低息貸款。該基金把近三分之一的資金用於應對氣候變化,將與歐盟逾1萬億歐羅7年預算案的部分金額,合成歷史上最大型促進綠色產業的一籃子計劃,所有支出皆需符合《巴黎協定》中設定的減少溫室氣體排放目標。

意國料獲救助 債息續降

這項復甦基金,為南歐國家如意大利、西班牙提供至關重要的財政支持,只是其中一個好處,更重要象徵意義是展現出歐盟的團結。受疫情嚴重衝擊的意大利,有望從該計劃中取得最多份額,料可獲得大約820億歐羅救助金和1270億歐羅貸款。

至於富國們在最終協議也取得一定好處,丹麥、德國、荷蘭、奧地利及瑞典在未來7年,將獲得歐盟常規預算的現金折扣合共528億歐羅,即減少未來淨出資額。

受到消息刺激,歐洲財政弱國意大利的債息持續下降,意大利10年期國債與德債息差,由3月近280點子急降至150點子左右【圖1】,重返今年2月底新冠疫情未爆發時水平。

此外,用於對沖歐洲公司債信用違約風險的成本,下降到將近5個月以來最低水平。跟蹤歐洲投資級公司債信用違約互換(CDS)走勢的iTraxx歐洲指數,下降至約57.5個基點【圖2】,創出自今年2月27日以來最低位。該指數在3月份歐洲疫情嚴重時一度觸及140個基點的高位。

歐羅滙價有望加速上揚

更高風險的高收益債,周二的風險溢價也在急降,對沖歐洲高收益債信用違約風險的成本,周二創出自6月5日以來低位,Markit Itraxx Europe Crossover指數下降了5個基點至340個基點。

歐羅區經濟進一步掃除風險,對市場最大的啟示,是歐羅滙價有望加速上揚,這對於轉弱中的美元有更大影響,因為構成美滙指數最大比重的貨幣正是歐羅,歐羅強美元自然跌得更快。而美元下跌,對歐洲及新興股市、貴金屬如金價及銀價都有更大推動力。事實上,金價固然堅挺,但銀價看來升得更急更勁,自3月以來由不足12美元升至20美元以上【圖3】,遠遠跑贏金價。

白銀除有保值作用,也具工業用途,由汽車到手機至太陽能面板都會用到,因此銀價急升也意味市場對工業生產活動復甦具更強信心,近期每月有1000噸等量的資金流入白銀相關ETF。高盛認為,目前情況對推升銀價非常有利,以上升條件而言近乎完美。

金價銀價齊獲大行睇好,近日花旗就發表報告指金價再創新高只是時間問題。報告稱貴金屬正受惠於寬鬆的貨幣政策、低實際利率、破紀錄的資金流入相關ETF,以及資產配置需求。估計金價在未來6至9個月將屢創新高,並且有30%機會在未來3至5個月每盎斯升至2000美元水平。分析員指出,金價以主要G10新興國貨幣計早已創出新高。

當前黃金除了可以受惠美元貶值,還有多一重作用,就是在惡劣的中美關係之下,具一定避險功能。目前南海軍事形勢險峻,中美隨時擦槍走火,若然有軍事衝突發生,那類資產會受益呢?照計油價金價點都會升吧。

恒指服務公司將於下周一推出有「港版納指」之稱的恒生科技指數,以追蹤30隻市值最大的香港科技股,指數中的頭四大公司,包括阿里巴巴(09988)、騰訊(00700)、美團點評(03690)及小米集團(01810),權重佔比超過33%,合組成「ATMX」。據推算,科技指數於2019年回報高達36.2%,而今年上半年回報為35.3%。

其實參照各類型中國基金、亞太基金、大中華基金,根本權重最大的首10隻持股,就見到騰訊與阿里的身影,這些基金若果唔想跑輸大市及其他基準指數,必買阿里騰訊美團,若然後進的科技股如小米及網易(09999)等追上,市值壯大,基金亦會追貨。

 

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