執筆之時，美股已經連跌兩日，幾大指數在短短兩日內下挫超過5%，全部錄得近年雙日最大跌幅。不少評論指出，美股表現早已超出估值，在高位獲利回吐只是遲早的事，而新冠肺炎在南韓和意大利快速擴散的消息傳出後，市場憂慮全球經濟增長將會大受影響，美股大跌其實並不意外。問題是，到底全球經濟將會受到多大影響？這影響的大小又是由哪些因素決定？
要了解疫情對全球經濟的打擊，我們首先要知道疫情對中國經濟本身的影響。欄友徐家健昨日在本欄文章〈解讀第一財經疫情經濟報告〉中提到，內地智庫第一財經研究院近日發表了兩份《新冠疫情衝擊和應對的全景式報告》，分別是《經濟金融衝擊篇》和《全球衝擊篇》。
欄友昨日討論了《經濟金融衝擊篇》，這研究指由於疫情遠比17年前的沙士嚴重，加上其他經濟因素，今次疫情對經濟影響要比當年沙士更大。報告估算今年第一季經濟增長將會跌至0.4%，全年增長則會下降至4.6%。換句話說，報告推測今年全年經濟增長下跌最多約兩個百分點。
東亞國家增長或縮0.72%
假設中國經濟增長將會下降1%，不少組織或智庫都嘗試為疫情對全球經濟增長的影響作出估算。例如國際貨幣基金組織預測，東亞主要經濟體如南韓、香港、馬來西亞、日本和新加坡等的經濟增長會下降0.2%至0.35%；東盟與中日韓宏觀經濟研究辦公室（AMRO）則估計，這些東亞國家的經濟增長會放緩0.43%至0.72%之間，而歐羅區、英國和美國的經濟增長則會下跌少於0.25%。明日另一欄友曾國平亦會在本欄介紹他最新的工作論文，量化武漢封城對中國以及全球經濟的影響（他的估算是多少，我先在這裏賣關子，算是為欄友在這裏賣個廣告）。
在《新冠疫情衝擊和應對的全景式報告》的《全球衝擊篇》裏，研究人員亦認為「從全球經濟來看，在疫情背景下，綜合各方評估，2020年全球會損失0.5個百分點左右的經濟增速，亞洲經濟體受到的負面溢出影響最大」。他們指有幾個因素決定全球經濟將會如何受疫情影響：1、內地對非必需品的需求；2、到外國旅遊的中國人數目；3、全球供應鏈如何環環相扣；4、中國周邊國家及地區貨幣兌美元滙率下行趨勢；5、中國無法履行第一階段中美貿易協議內容。
最終數字是0.5%還是更多我不敢妄下定論，不過我是基本上同意《全球衝擊篇》的分析。在報告提到的幾項因素中，中國內需減弱（即第一、第二以及第四點）當然重要，但我認為更為關鍵的是第三點，即全球供應鏈如何環環相扣。
現今很多行業的生產都橫跨不少國家，以汽車製造業為例，汽車的設計可以在一個國家，零件的製造在另一個國家，而把零件裝嵌則在第三個不同的國家。當其中一個工序受疫情延誤時，整條生產線都會受影響。這次受疫情影響最大的武漢，本身就是全國重要的汽車零部件中心。
中間品料受衝擊較大
早前已有消息傳出，南韓現代汽車已因此停止其在本國的生產；Automotive Logistics亦指出，有消息稱德國一家主流車廠的生產也受到拖累。除了汽車製造業，報告亦提到中國在不少行業（如電子產品、電器和紡織等）的中間品出口，都佔全球總產值超過10%。可想而知，這些行業的供應鏈受疫情衝擊的程度亦會較大。
另外，在供應鏈上不同位置的國家，受疫情影響的程度亦大有不同。如果一個國家是在供應鏈上中國的下游，它將直接受到巨大的衝擊（例如越南和南韓，分別有40%和30%的核心中間品入口來自中國和香港）；相反如果一個國家是在同一供應鏈上與中國有競爭關係，它反而可能受惠於疫情，而有更多生意（或起碼所受的衝擊會更小）。
換句話說，一個國家的經濟增長在這次疫情會受到何種衝擊，某程度上取決於其在行業供應鏈上，與中國是互替還是互補的關係。
維克森林大學經濟系助理教授
中文大學亞太研究所經濟研究中心成員
