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【股市篇】社運平息無期 餐飲消費重挫 零售股齊發盈警暫勿沾手

投資展望2020

2019年12月5日

受累於中美貿易戰及人民幣貶值,年初本港零售總銷貨價值已輕微下跌,直至6月反修例運動觸發連串示威衝突,旅客人數大減,重創零售及餐飲業,8月零售銷貨額更大跌22.9%,創下有史以來最大單月跌幅。多隻零售、餐飲股自9月起陸續發盈警,部分業績更見紅。分析認為,本港社會事件一日未平息,旅遊業都難見復甦,加上失業率開始趨升,預期市道弱勢將延至明年,因此對零售股持審慎態度。

參考最新數據,本港零售業總銷貨值由7月起已連續3個月錄雙位數跌幅;10月數據雖未公布,惟財政司司長陳茂波已預告,10月和11月首10日訪港旅客人次跌幅仍超過四成,10月零售表現比之前更差,或會創有紀錄以來最大銷貨量跌幅。踏入11月,暴力衝突不斷升級,交通混亂,不少店舖提早關門,經營環境更形惡劣。

按零售類別劃分,與內地旅客消費相關項目如奢侈品屬重災,珠寶零售商周大福(01929)及六福(00590)本財政年度第二季(7至9月份)的港澳同店銷售分別按年大跌42%及39%。已公布上半財政年度(4月至9月)業績的謝瑞麟(00417),期內盈利銳減94%。莎莎(00178)亦發盈警,預告上半年度首5個月將錄得自2002年度以來首次虧損。即使是以本地消費為主、逆市抗跌能力較高的快餐股,亦無法獨善其身,大家樂(00341)破天荒盈警,料半年少賺三成;就連領展(00823)都指過去數月商戶對前景轉趨保守,有商戶需要減租。

滙豐認為,以往香港奢侈品銷售放緩,大多屬短暫調整,並會迅速反彈;惟近日與商場營運者及品牌負責人交談,發現今次情況不同,訪港旅客人數已連月大幅下滑,該行預期至明年8月前,市道都難明顯改善;國際品牌料將縮減在港營運規模。

高盛8月曾為本地零售股作壓力測試,假設最差情景、即社會運動持續至明年中,共歷時12個月,則六福、周大福及莎莎截至2020年3月底止年度的每股盈利將須分別下調11%、8%及47%,估值潛在跌幅分別達19%、44%及49%。該行認為,莎莎所受影響最大,因其業務主力集中在香港;相反,周大福及六福因內地業務佔比提升,影響相對較小。

不過,有分析員指出,今年零售表現雖然差勁,惟零售商正加緊控制成本,關閉受示威影響的地區門店,並有機會獲業主減租,有關效益可於明年業績反映出來。

第一上海首席策略師葉尚志表示,明年零售市道毫不樂觀,本港失業率上升至3.1%,會影響本地消費。由於餐飲屬日常生活必需,他認為餐飲股抗跌力較強,但看淡化妝品、時裝及奢侈品股。

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