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【中國經濟篇】貿戰拉鋸適逢經濟放緩 大行普遍估人幣續貶值

投資展望2020

2019年12月5日

貿易戰影響及中國經濟增長放緩,拖累人民幣滙價兌美元在2019年首11個月貶值逾2%。踏入2020年,兩項負面因素未完全解除,人民幣貶值壓力仍存。綜合主要投行預測,2020年底人民幣滙價介乎6.5至7.5,以現價水平約7算計,即潛在升值和貶值幅度分別為升7.1%至跌6.7%,但市場偏向悲觀,預測中位數為7.08,即再貶值1.1%。

未來左右人民幣滙價的最主要因素,仍是貿易戰發展,以及中國本土經濟走勢。在中美角力上,市場憧憬兩國有機會達成首階段協議,中國願意向美國採購更多農產品,換來美國取消早前實施數以千億美元計輸美貨品的關稅,助人民幣滙價由年內最弱水平7.18反彈近2%,至7算邊緣,但來年發展仍不容樂觀。

抵制中國 美兩黨有共識

東方匯理銀行環球金融市場部新興市場策略師張敬勤指出,首階段貿易談判協議旨在解決長久以來美國對中國的巨額貿易逆差,但諸如知識產權等其他議題,則涉及中美兩國的角力,實難有妥善解決方案。他補充,美國參眾兩院內雖然共和民主兩黨在政治上仍有龐大分歧,但在抵制中國上則有共識,可見貿易戰會是中長期事件。

渣打早前發表報告指出,多輪關稅影響下,中國為了穩定出口及增長,估計人民銀行將容許人民幣有序貶值,7算已不再是硬性關口,相反,經濟穩定增長才會是官方最大關注。

回歸基本,對於中國經濟增長前景,張敬勤認為,內地對增長的關注點已由過往的速度改為質素,相信不會再如往年般硬性要求保七或保六,對放緩的增長數據容忍度會進一步提高,預期2020年內地會有多項政策措施和工具,令整體增長不致大跌,但減慢則是肯定的,即使預計美元會回軟,東方匯理仍估計,人民幣滙價明年底會貶值到7.1至7.2水平區間。

瑞銀報告指出,按現階段宏觀情況考慮,人民幣滙價已反映各項利淡因素,暫沒有大幅貶值空間,但經濟增長前景欠佳,估計中國可容忍略低於6%的增長速度,在此情況下,勢令滙價緩慢貶值至2020年底的7.2水平。但瑞銀認為,如果貿易談判達成部分協議兼取消大部分關稅,人民幣可望轉強並升穿7算。

大摩樂觀指具升值空間

摩根士丹利則相對樂觀,是少數看好人民幣有潛在升值空間的大行。大摩估計,貿易摩擦有所紓緩,美滙指數高位回落,以及全球投資者因應中國股債被納入大型指數,令被動配置資本市場造成更高外滙需求,而且中國財政措施有望支持經濟穩定增長,只要貿易戰不惡化,有助穩定滙市信心。

大摩於11月中,把人民幣2020年底的預測由早前的7.15調升至6.85,而為反映貿易談判有良好進展,相信主要升浪會在上半年出現,至下半年則見回落。

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