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GameStop不可思議事件藏玄機

大獅分析

2021年1月30日

沒有最瘋狂,只有更瘋狂。2021年開始第一個月,美股GameStop(GME)便上演一齣「大衞擊倒巨人」的好戲,一眾散戶在「眾志成城」下買入GameStop的股票及期權,導致其股價自今年初起曾暴漲最多近25倍,成交亦上升至近300億美元,迫使沽空機構Citron Research及對沖基金公司Marvin Capital不得不相繼宣布敗陣,全數平掉對GameStop的沽空倉位,市場估計沽空者損失可能高達超過50億美元。

股神早警告沽空風險

然而,故事並未完結,深受散戶歡迎的Robinhood、Interactive Brokers及E-Trade等極低收費的網上交券平台,周四(28日)竟出乎市場預期地設限禁止用戶買入GameStop及AMC等近日暴升的股票,在只能賣不能買、缺乏承接力及變相製造恐慌下,GameStop股價周四由升轉跌四成,市場亦響起一片質疑聲,認為這些券商的行為可能不合法,並對散戶投資者帶來極不公平的限制(機構投資者仍可自由買賣)。

今次事件固然反映出現時美股風高浪急、散戶參與度極高瘋狂炒賣的情況;另一方面,投資者亦再一次認識到沽空的風險其實極高(不少對沖基金所謂的多空對沖(Equity Long/Short)其實亦是一種極高風險的投資策略),投資者可能面對軋空(Short Squeeze)及風險頭寸(Gamma Squeeze)而造成被迫不停追貨的風險,而其損失理論上更是沒有上限。股神畢非德早年投資時,雖然曾一度熱中於以沽空來對沖市場風險,但隨着巴郡規模變大,畢非德已放棄這種策略,並曾對沽空有以下一番見解:

「在職業生涯中,大多數投資者只會看到更多被高估的股票,並遠多於那些『嚴重被低估』的股票;縱使如此,這(沽空股票)是一項非常艱巨的業務,因為你將可能面對無限的損失。」

此外,有朋友問,對於今次極多散戶在Reddit網上討論區旗下社群WallStreetBets,有目的和集體反向式地對「市場大鱷」挾淡倉如割韭菜的行為,是否已經犯法,筆者非法律專家,實難以斷定。從現時所得的消息來看,今次GameStop股價爆升未必符合欺詐(Fraud)及不誠實散播不正確訊息 (dishonest)等不合法行為;至於是否涉及市場操縱(Market Manipulation),亦可能有待商榷,現時未有資料顯示這些散戶明確表示集體在哪些價位買入、賣出,或左手交右手的情況,這些人大部分亦清楚其行為涉及不少風險,並可能成為最後「接火棒」的輸家。

監管機構應與時並進

同樣,其實不少基金經理或上市公司管理層現時亦經常在一些通訊軟件及網上討論區發表意見或分析,或會在飯局或聚會分享「股票號碼」,這些行為的性質與今次事件其實十分相似。事件究竟最後會怎樣發展,最重要還看美國證監會(SEC)如何拆解困局。隨着現時各種社交媒體及平台興起,過往的法律及條例可能變得未夠完善或不合時宜,監管機構應把握今次時機,重新向市場更清晰地釐定各種市場不合法行為,令市場變得更公平公正。

貧富懸殊、社會不平等、數碼科技以至新冠疫情等,正在加劇新世代與過往權力代表的角力,並加速新舊交替,我們正身處於重新建立規則的年代。

iFund,獅瀚環球金融

 

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