上周筆者探討2019年恒指和國指「狗股策略」的表現，以及列出今年「狗股」名單供參考，今次將檢視另一個根據歷年回溯測試結果顯示十分有效的選股方法──強勢股策略，看看以該策略建立投資組合的成績，以及新一季強勢股名單供參考。
上周提及的恒指和國指狗股策略，論去年的表現可謂差勁非常，且遠遠跑輸盈富基金（02800）。始終狗股策略上有先天缺陷，令策略（尤其恒指）難以長期跑贏基準（benchmark，即恒指或盈富）。
採用動力投資法
至於透過動力投資法（Momentum Investing）的強勢股選股策略，當然也不可能每年表現都能夠勝過基準，惟若以較長時間觀察，可見整體表現明顯相對較優。
我們首先回顧兩個強勢股揀股方法：EJFQ恒綜強勢股策略【表1】和德里豪斯（Richard Driehaus）強勢股策略【表2】，進而看看採用這兩個策略的模擬投資組合的去年回報，以及本季這策略的選股名單。
如前所述，EJFQ恒綜強勢股策略和德里豪斯強勢股策略是透過動力投資法揀股，選取一些升勢動力強勁的股份納入組合，期望上升動力持續下（即強者愈強），帶動組合達到理想回報。
這兩個模擬投資組合，持股數目均為10隻股份，於每季季初（即1月、4月、7月和10月）檢討重整，更換一些最新、最強的強勢股納入組合。另外，組合還有15%移動止蝕（Trailing Stops）機制，即組合內任何股份若由高位回落15%以上，便於翌日收市價把該股平倉止賺（止蝕），並持有現金至下一個季初檢討時才重新入市（註：2017年之前德里豪斯強勢股投資組合的止蝕機制採取相對較寬鬆的做法，為20%初時止蝕及15%移動止蝕）。
按這兩個模擬投資組合操作，過去兩年的表現如何呢？由於2018年受到中美貿易戰升溫所衝擊，港股表現乏善足陳，整體大市長線市寬（股價高於250天線比率）按年下跌28個百分點（盈富連股息的回報率亦下滑逾一成），令2018年這兩個模擬組合的回報都明顯跑輸盈富【圖1】；恒綜強勢股組合和德里豪斯強勢股組合的回報率（連同股息），分別按年下跌24.2%和20%。
不過，踏入2019年後，儘管市況發展依然十分反覆，惟整體大市偏好（長線市寬按年上升11.3個百分點），有利強勢股組合爭取較佳表現。事實上，恒綜強勢股策略過去一年每個季度，連股息回報率都較盈富為優，組合2019年全年回報率高達50%，遠遠跑贏盈富表現（12.9%）。至於德里豪斯組合，去年回報率11.2%，稍低於盈富表現。
若以較長時間角度看，強勢股投資組合的表現又是否可以跑贏盈富呢？統計自2009年（即後金融海嘯）至今恒綜強勢股組合和德里豪斯強勢股組合的按年表現【圖2】，可見雖然過去11年裏，恒綜強勢股組合和德里豪斯強勢股組合分別只有6年和7年表現優於盈富，比率只是稍高於一半，惟跑贏年份的回報率往往可以高出盈富逾倍，令兩個組合歷年按年平均回報率分別高達20.2%和18.2%，遠遠拋離盈富10.5個和8.5個百分點！不要小看這個每年約10個百分點的差距，經過11年的複利增長，實質回報差距達兩倍以上。
由此可見，僅從多年來回溯測試角度看，強勢股投資組合表現可說十分不俗。此外，有兩點值得補充和留意。
風險較盈富高
其一，從歷年恒綜強勢股組合的回報率變化，這與（恒綜指數）中線市寬表現十分密切，即若然大市向好（中線市寬上升），恒綜強勢股組合多錄得不俗回報；反之亦然。換言之，若然「預期」某年整體大市將有不俗表現，選用恒綜強勢股策略，回報應較僅投資盈富為佳（當然你能否準確預測大市方向則作別論）。
其次，投資盈富就恍如投資組合買入50隻恒生指數成分股，風險較前述兩個投資組合（各只持有10隻股份）為低是可以預期。換個角度看，恒綜強勢股組合和德里豪斯強勢股組合的投資風險相對盈富為高（因為回報波動性相對較大）。故此，是否選用這強勢股投資策略之前，還要考慮本身的風險承受能力，這策略是否合適自己的風險胃納。
最後，筆者列出2020年首季恒綜強勢股和德里豪斯強勢股組合名單供參考【表3】，第二季將檢討有關組合表現情況。
信報投資研究部
