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2015年3月4日

格羅斯 宏觀灼見

金融必殺技 似玩大富翁

母親教我學會玩「大富翁」遊戲,這個遊戲和過往40多年的市場令筆者明白,如何在金融經濟體系中出奇制勝。金融市場及以金融為本的經濟體系其實與「大富翁」的規則及致勝策略頗為相似。

「大富翁」即我所比喻為的美國聯儲局首先會向玩家分派資本,然後不斷提供信貸,但遊戲中的現金並非信貸,玩家不能借貸,這一點與現實不同。然而,「大富翁」能增加玩家持有的現金,就像聯儲局能透過印鈔增加以金融為本的經濟體系之流動性,同時造就實體經濟增長。

持有物業並善用槓桿

精明的玩家皆知致勝之道在於快速前進、買地,然後興建酒店物業,最理想是每個地段興建3間酒店,而資深玩家也深知Boardwalk和Park Place的價值不及橙色和紅色的地段。

筆者認為現實市場也大同小異,只要懂得重點持有合適的企業及投資,準確善用槓桿,便能成為贏家。遊戲玩家會途經其他業主的物業,因此也需要充足的現金。如果沒有流動資金支付租金或償還債務,玩家便要折讓出售資產,然後迅速出局,令人想起雷曼兄弟事件及其後的影響。在遊戲之初,最關鍵的是物業,但其後現金則取而代之,沒有現金的玩家最終會面臨破產的命運。

然而,自2008年以來,金融為本經濟體系的遊戲規則似乎已截然不同,Parker Brothers公司可能需要與時俱進,推出新版本的「大富翁」遊戲,並採納現代央行的各種措施,例如量化寬鬆,以及全面收購私人證券及上市股票或偶爾為其提供擔保。換言之,原本只有有限1美元、5美元、10美元等不同面值鈔票的「大富翁」,要突然增加數以萬億計的庫房以協助玩家償還債務,務求能間接惠及實體經濟。

鑑於利率貼近零,而銀行及其他金融機構坐擁巨額美元、歐羅及日圓儲備,為何不將資金借予私人經濟體系以賺取更高回報?聽起來不是很合理嗎?但現實中並非如此。

央行求存讓貨幣貶值

其實在部分國家及部分情況下,銀行的確曾經實行此策略。舉例而言,目前美國的銀行借貸按年增長8%,實際及名義經濟增長皆為3%,而通脹率則為0%。然而,即使現時美國的經濟增長率理想,但與歷史水平相比,過去5年的復蘇仍然疲弱,而其他已發展經濟體的情況則更差。雖然利率為零,甚至負值,但不少國家似乎仍難逃經濟衰退的命運。

德國及瑞士5年期債息為負數,實在匪夷所思。於2008年前,經濟學家及歷史學家都不相信會出現這種情況,但現今情況確實如此,各個主權國家及其央行為求生存,不惜爭先調低利率,甚至令貨幣貶值。央行固然否認其事,但難以令人信服。雖然我們不能指控央行撒謊,但可以指摘他們歪曲事實。

讓我們在下一期繼續探討經濟新局下的情況將是怎麼樣。

作者英文名Bill Gross,為駿利資產管理基金經理。他為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

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