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2015年3月3日

陸文 談股論策

內地放水後續——炒兩會國策

隨着今年市場焦點放水與改革成新常態,筆者多番建議投資者宜因時制宜,配合減息、降準作放水敏感板塊部署,隨着上周內地第二度減息,有利後市由資金帶動,炒放水暫告一段落後、股市有水即生下,剛好承接內地兩會舉行期間,國策主導短期大市與個別板塊表現,加上大批中港股票陸續公布業績,在恒指與上證綜指處於炒上落區間,分別以24200-25200點及3100-3500點炒上落,亦在月內受基金季度結算等因素影響,可預期個股起伏波幅會有所擴大,交投卻趨熱熾,寄望兩會會為投機者帶來不平靜的市況呢!

上周人行宣布繼去年11月24日的不對稱減息後,再把內地存款息率下調0.25%,對本欄讀者以至大市並不意外,只是時間掌握及其啟示性值得關注。

炒放水應進入收割期

一如上周已強調內地正步入低息周期,今次減息是確認年內息口下調的趨向,而人行早前一再傳出會有人事變動,以配合習李未來落實改革過程上,要獲得相應的貨幣政策配合。

今次在兩會舉行在即之前調低利率,市場有不同演繹,面對上周美國聯儲局主席耶倫對國會聽證會對加息有所保留,全球減息潮持續,上周已強調低息周期迎新歲,人行減息是自保維穩舉動,特別是今次減息後言論予人為消減內地進入通縮的預期。無疑淡友視減息反映最新經濟數據將欠佳,毋須等待本月10日公布的CPI可能出現連續兩個月低於1%的物價放緩水平。而好友視經濟差將有利加大放水力度,在兩會前落實減息有利營造良好議會氣氛,尤其是周一執行「滬港通」沽空機制下,有助穩定中港股市,由於今次減息符合市場預期,對大市屬中性偏好,個別有好消息出貨。

然而,筆者視今次調低利率將暫告一段落,後市以降準空間較大,可望年內由目前19.5%回調至15%以下機會較大;早前指內地減息空間年內極其量應在半厘至0.75厘;減息有助適度紓緩負債重企業及不良貸款的增加,也配合人民幣滙價下調以確保對外貿易競爭力。

不過,面對外資目前全面唱淡中國經濟,由通縮以至地方債問題,資金流走與不少借貨沽空AH股的報道不少。一旦內地減息過速將加速資金流走帶來衝擊,亦促使過去幾年不少中資企業受人民幣強勢及內地借貸利率偏高下,累積不少海外融資;因此,適度減息可視為與美國博弈的維穩手段,亦可為習李進行改革及打貪構成增長壓力有所紓減;加上歐盟在3月份落實其買債量寬措施,連同早前其他國家減息及內地1月份新增貸款達1.47萬億元人民幣。在最新2月份PMI數據已顯示中小企表現已有所改善,較以國企與大型企業的官方PPI為佳,均有助筆者預料短期減息暫告一段落,投資者將進入炒國策與業績代替炒放水日子。

至於今次減息後受惠的板塊不少,今年較看好的內險股,亦對其推出的理財產品有吸引力,在加大對股票與債券的投資下可帶來較佳回報,不少如養老金政策亦是國策受惠板塊,令中國平安(02318)、國壽(02628)及財險(02328)有表現。至於對內銀股要視乎其息差收窄實際情況,但不良貸款有望縮減,加上地方債疑慮下降,對這批普遍有4厘派息的股份應有不錯投資持有價值。

至於表現最受惠的內房股,在目前中央正引導資金從樓市流入股市與實體新經濟下,從政策層面以維穩保持樓價企穩為主,亦讓這行業進入汰弱留強的良性競爭格局,亦減低地方政府過分依賴賣地收益作財政上需要;因此,內房股面對人民幣下調等利淡因素下,短線反彈後難有太大表現。

事實上,中小企某程度亦在連番減息及內地放水下,經營環境有所改善,特別是在內地中下層薪金上升,以及通脹受控有助不少民生內需產業的股份,在未來1年業績有較佳回升。

環保概念股不斷發酵

炒放水將是今年的大趨勢,不過減息、降準以至逆回購及新增貸款,加上中央把更多資源撥回地區省市主理下,均為投資市場營造更多炒作空間及藉口,過往已指出巧婦難為無米炊,目前市場閒錢不少,中央樂見一個健康慢牛的大方向下,維持一個多樣化炒作的市場有利日後改革的氣氛。而今次兩會開幕的一、兩周,將是炒作的最佳源頭,從「一帶一路」引發的高鐵與基建概念股是逢低吸納對象,配合南車(01766)與北車(06199)合併前後應有炒作,也是中央推動基建投資消減通縮的主幹。

另外,環保相關概念板塊,近日亦因有主播自費拍的空氣污染片集引發的「柴靜概念股」,由光伏類、核能以至新能源發電股,寄望在兩會期間再獲發酵,由水務以至集體運輸均有憧憬。而「十三五」規劃涉及的產業改革以至自貿區進度,均為投資帶來頗多藉口,儘管本地投資者難具備春江鴨能耐,卻不會讓內地大眾散戶比下來,只要多做功課,多留意相關政策下的受惠股份,以其技術走勢以至個股呈現的值博率作為選股依歸,在目前炒上落市的「炒股不炒市」主導下,投資跑贏大市並不太困難。

轉炒國策 宜靈活走位

猶記得,去年市場寄望於甫上任的習李領導班子,在兩會前會有炒國策熱潮,結果大失所望,亦構成去年3月份中港股份跌幅不輕。不過,今年炒兩會概念應有作為,首先是經過一年多的打貪,依法治國重嚴治黨,某程度已大幅消減不少山頭式獨權,甚至法院改革變得較為獨立,部分官方機構與央企國企已作出新人事更替,有利新領導班子落實更多具體改革及新經濟政策。

另一個誘因是,打貪腐令不少產業在既得利益集團的變化下有所失望,如何令利益作重新分配,令國民享受多年來經濟成就,也是有利未來改革及鞏固現有政權主導必須具備的宏觀環境。因此,筆者可肯定今年的兩會前後應進入一個有實質性的炒國策時段,是自去年11月底放水後的另一個投資階段。

當然,過往已一再指出投資者炒概念股必須要承擔估錯受惠板塊風險,亦要作出具個別思考的理性分析,減少受好消息出貨的困擾,避免在羊群心態下變成羊牯;亦謹記炒概念股利短不宜長,在目前投資資金成本不大下,作為一隻善靈活跳躍走位的羚羊更為有利。

吼地產股重組釋價值

面對熾熱的本港樓市,可歸咎特區政府過往的房屋政策長期閒散,缺乏長期土地房屋供求規劃,不斷以見招拆招舉動,這種短視缺乏遠見的操作,是小政府或是弱勢政府使然,涉及連串人口、高地價以至歷史遺留下的政策弊病,已令本港經濟結構傾斜難返。作為投資者只能順勢而行,隨着長和系重組能釋放潛在價值,可預期本港不少以地產起家的家族式上市公司亦會有所效法,目前應以恒地(00012)、希慎(00014)、新世界(00017),以及一批二、三線中型地產股最具重組憧憬,藉未來樓房供應逐步趨向較平穩,而超低利率周期告一段落前,應是在樓價見頂前釋放潛在價值,投資者年內有利於可攻可守呢!

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